【期权君视点】深市股票期权规则要点汇总，以及沪深两市股票期权规则差异

12月7日，深交所正式发布与股票期权业务相关的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则》等10项规则和《深圳证券交易所股票期权试点证券公司经纪业务指南》等4项指南，即日起实施。这标志着深交所已形成内容齐备、体系健全、层次清晰的股票期权制度体系，为深市期权平稳启动推出夯实了制度基础，有助于提升风险防控能力、维护市场健康发展。

深交所股票期权业务规则及指南是规范股票期权运行的制度依据，内容涵盖合约管理、交易与行权、风险控制、交易监管、投资者适当性管理、做市商管理等事项，对组合策略、组合行权、做市商双边报价、便利投资者开户等作出了明确规定，对大宗交易、证券保证金等进行了原则性规定，为未来业务创新预留空间。股票期权业务规则及指南的制定充分吸取了市场已有经验。近期深交所已完成ETF交易结算模式调整，更加便利投资者交易。10项规则
4项指南

沪深两市股票期权规则均已发布，规则基本相同《上海证券交易所股票期权试点交易规则》于2015年1月9日发布，此处发布的深市股票期权规则对比来看，两者基本相同。
一、期权标的为股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金（ETF）股票被选择作为合约标的时，应当符合下列条件：（一）属于交易所公布的融资融券标的证券；（二）上市时间不少于6个月；（三）最近6个月的日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度的3倍；（四）最近6个月的日均持股账户数不低于4000户；（五）交易所规定的其他条件。交易型开放式基金被选择作为合约标的时，应当符合下列条件：（一）属于交易所公布的融资融券标的证券；（二）基金成立时间不少于6个月；（三）最近6个月的日均持有账户数不低于4000户；（四）交易所规定的其他条件。二、期权合约到期日均为第四个星期三根据《交易规则》期权合约条款主要包括合约简称、合约编码、合约代码、合约标的、合约类型、到期月份、合约单位、行权价格、行权方式、交割方式等。期权合约的到期日为到期月份的第四个星期三。该日为国家法定节假日、交易所休市日的，顺延至次一交易日。期权合约的最后交易日和行权日，同其到期日；到期日提前或者顺延的，最后交易日和行权日随之调整。三、合约发生除权除息的，调整规则相同
合约标的发生除权、除息的，交易所在除权、除息当日，对该合约标的所有未到期合约的合约单位、行权价格进行调整，并对除权、除息后的合约标的重新挂牌新的期权合约。

调整系数=[除权除息前一日合约标的收盘价×（1+股份变动比例）]/[（除权除息前一日合约标的收盘价-现金红利）+配股价格×股份变动比例]新合约单位=原合约单位×调整系数新行权价格=原行权价格/调整系数除权除息日调整后的合约前结算价格=原合约前结算价格/调整系数除权除息日调整后的合约前结算价格仅作涨跌幅设置使用。调整后的合约单位，按照四舍五入的原则取整数；调整后的行权价格，按照四舍五入的原则取小数，合约标的为股票的，保留2位小数，合约标的为交易型开放式基金的，保留3位小数。四、两市均实施组合保证金制度
两所均实施组合保证金制度，针对认购牛市价差策略、认购熊市价差策略、认沽牛市价差策略、认沽熊市价差策略、跨式空头策略、宽跨式空头策略六大策略。
每个组合策略分别按照以下标准收取保证金:
(一)认购牛市价差策略、认沽熊市价差策略的开仓保证金和维持保证金收取标准为零;
(二)认购熊市价差策略的开仓保证金和维持保证金的计算公式为:(认购期权权利仓行权价格-认购期权义务仓行权价格)×合约单位;
(三)认沽牛市价差策略的开仓保证金和维持保证金的计算公式为:(认沽期权义务仓行权价格-认沽期权权利仓行权价格)×合约单位;
(四)跨式空头策略、宽跨式空头策略的开仓保证金的计算公式为:Max(认购期权开仓保证金，认沽期权开仓保证金)+开仓保证金较低的成分合约前结算价合约单位;当开仓保证金相等时，上述公式中开仓保证金较低的成分合约前结算价，取认购期权前结算价和认沽期权前结算价两者中的较大值;
(五)跨式空头策略、宽跨式空头策略的维持保证金的计算公式为:Max(认购期权维持保证金，认沽期权维持保证金)+维持保证金较低的成分合约结算价合约单位;当维持保证金相等时，上述公式中维持保证金较低的成分合约结算价，取认购期权结算价和认沽期权结算价两者中的较大值;
五、投资者适当性“五有一无“股票期权对个人的开户门槛，主要是“五有一无”，分别是：第一，有资产、前20交易日日均资产50万；第二，有经验、在证券公司开户满6个月且具备融资融券资格，或在期货公司开户6个月且有金融期货交易经验（股指期货、国债期货）；第三，有模拟、完成指定模拟交易；第四，有知识、通过知识测试；第五，有风险承受能力、风险评级相匹配且评估时间1年内；第六，无不良、无不良记录或市场禁入。对普通机构则要求：第一，100万净资产（财务报表）；第二，100万账户净资产（证券账户）；第三，指定人员完成模拟交易；第四，指定人员通过知识测试；第五，风险承受能力匹配且评估时间在1年内；第六，无不良和市场禁入。相比新开衍生品账户的投资者来说，己开通沪市衍生品账户的投资者，满足“无不良记录等”，可以直接开深市账户，在流程上要简单多了。对于个人投资者，可以网上或手机开户的方式加挂深市账户，对于普通机构和专业机构，也可以采用见证开户和临柜开户两种方式开通。

六、行权规则：当日买入当日可行权行权次日交收期权买方可以决定在合约规定期间内是否行权。买方决定行权的，可以特定价格买入或者卖出相应数量的合约标的。当日买入的期权合约，当日可以行权。期权合约行权交收日为行权日的次一交易日。七、交易细则：持仓限额、交易时间、申报数量等投资者单个合约品种权利仓持仓限额为 5000 张、总持
仓限额为 10000 张、单日买入开仓限额为 10000 张。投资者、期权经营机构确有需要提高单个品种持仓限额的，须
通过期权经营机构向本所报备。本所视报备情况提高其单个品种的
持仓限额，最高不超过该品种持仓限额最高标准的 5 倍。期权经营机构经纪业务单个合约品种总持仓限额为 500 万张。做市商持仓限额由本所根据做市商类型、做市资金规模等确
定，并通过与做市商签订的做市协议进行约定。

在交易时间方面，交易所期权交易日为每周一至周五，期权合约的交易时间为每个交易日9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00。其中，9:15至9:25为开盘集合竞价时间，14:57至15:00为收盘集合竞价时间，其余时段为连续竞价时间。在交易主体方面，符合证监会规定的开展股票期权业务相关条件的交易所会员可以申请开通股票期权交易权限，参与交易所股票期权交易。其他股票期权经营机构参与交易所股票期权交易的，应当申请成为交易所交易参与人，开通股票期权交易权限。期权交易的申报数量为1张或者其整数倍，限价申报的单笔申报最大数量为50张，市价申报的单笔申报最大数量为10张。根据合约标的的不同，期权交易的委托、申报及成交价格为每股股票或每份ETF对应的权利金金额，申报价格最小变动单位为0.001元（股票标的）或0.0001元（ETF标的）。期权竞价交易采用集合竞价和连续竞价两种方式。期权竞价交易按价格优先、时间优先的原则撮合成交。买卖申报经深交所撮合成交后，交易即告成立，交易于成立时生效，买卖双方必须承认交易结果，履行结算义务。交易所在每个交易日收盘后向市场公布期权合约的结算价格，作为计算期权合约每日日终维持保证金、下一交易日开仓保证金、涨跌停价格等数据的基准。
沪深两市股票期权规则差异从深交所正式发布的股票期权相关业务规则来看，在持仓限额、风控处置、交易指令上有细微差距，体现在以下七个方面：
一是交易指令不同。沪市有5种申报方式，深市有7种申报方式，深市多2种，交易指令更丰富。二是单笔申报数量不同。沪市单笔申报限价30张、市价10张，深市限价50张，市价10张，对于交易量大的投资者，深市下单更方便。三是备兑开仓锁券或解锁方式上不同。沪市在开仓时，需先锁券、再开仓，在平仓时，需先解锁、再平仓，开仓平仓均需分两步操作。深市开仓和平仓时，均是自动锁券和解锁，仅一步操作。深市备兑开仓平仓更加简便。四是备兑券不足处理方式不同。针对备兑券不足情形，沪市采取补足标的券或强平，深市采取备兑仓转普通仓。在保证金充足的情况下，深市不易触发强平。五是组合策略申报时间存在差异。沪市组合策略申报时间为9:30~11:30、13:00~15:00，深市为9:15~9:25、9:30~11:30、13:00~15:00。深市在集合竞价阶段可以申报组合，申报时间段更长，资金使用效率更高。六是限仓管理上有所不同，对于同时开立多个衍生品账户的投资者，沪市在限仓管理上不合并计算，深市合并计算。七是镕断机制上存在细微差异，仅对极低价合约有影响。

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国泰君安期货
金融衍生品研究所期权团队

赵晓慧
高级期权研究员

中国人民大学金融工程硕士及理学学士，主要研究方向为期权与量化交易策略，擅长依托强大的数理逻辑能力,从量化角度发掘市场运行规律寻找投资方向，发展不同类型的量化投资策略。连续荣获证券时报、期货日报评选的“最佳期权分析师”，在中金所期权投教作品大赛中获多项殊荣，全国高校“中金所杯”竞赛命题专家，在《上海金融》等核心杂志发表金融课题相关论文并荣获金融业改革发展优秀研究成果“二等奖”。从业相关系列研究报告得到华尔街日报、和讯网、Bloomberg、慧博资讯等知名媒体转载。

王智奇
高级期权研究员
美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，复旦大学经济学学士，主要研究方向为期权与量化交易策略。荣获2019年期货界最高奖项“期货日报最佳期权分析师”，中金所“金融期货与期权征文大赛”一、二等奖，“上海金融业改革发展优秀成果”三等奖，大商所认证玉米期权讲师，上交所认证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权讲师，Bloomberg、慧博资讯、期权世界等专业媒体撰稿人。
宋哲君
高级期权研究员
英国约克大学金融工程硕士，2018年上交所十佳期权讲师，深交所认证期权讲师及策略师，2018年大商所“十大期权投研团队”评选第一名，2018-2019年证券时报期货日报最佳期权分析师。擅长期权策略研究与分析，拥有丰富的机构调研和服务经验，通过多年的投研工作的积累，逐步形成了较为成熟的投研体系，能够贴近客户的投资交易及风险管理需求，准确把握市场的主要矛盾及发展趋势，并结合市场机会制定有效的策略方案。

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