爱权说1127丨11月合约平稳到期，行权套利机会出现

行情一览

50ETF收跌0.17%。今日50ETF走势相对平淡，低开于2.991，在十一点左右的上涨行情带动下翻红，下午震荡走低，最终收于2.988，全日小跌0.17%。隐含波动率有所下降。50ETF20日历史波动率由11.5%小幅下降至11.3%，平值期权合约加权隐含波动率由12.4%下降至12.1%，全体合约加权隐含波动率由12.9%下降至12.4%，仍处于在历史低位。投资者情绪由中性转向看涨。波动率曲面Skew由昨日-0.7%下降至-4.4%。投资者情绪由中性转向看涨。

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谁是赢家

11月合约到期，昨日说的套利机会出现。今日为11月合约的到期日，昨日爱权说中跟大家提到的使用组合行权寻找套利机会在今日有所体现。在下午两点三十分左右，2.95的当月认购期权和3.00的当月认沽期权两者买入价格之和在470元左右，买入后只需等待收盘提交组合行权指令就可获得500元，扣除手续费后，相当于半小时获得确定的4%左右收益。这样交易机会持续了十几分钟，中间2.95购甚至短时间出现了更低的价格。随后两个合约价格之和涨到500左右，套利机会消失。制度优化提升期权定价效率。事实上，期权到期日折价的情况在过去各月普遍出现，但缺乏有效的套利机制导致合约价格难以恢复合理，组合行权制度推出后投资者可以利用组合行权的方式实现套利，也导致期权价格回复到了合理区间，提升了定价有效性。

认购认沽普跌。今日在标的跌幅不大、隐含波动率总体下降行情下，12月、3月及6月的认购及认沽期权因时间价值损耗普遍下跌。

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月度总结（20191024-20191127）
11月总体回顾：50ETF冲高回落，隐含波动率继续走低。我们回顾一下自上一到期日（10月23日）以来50ETF及隐含波动率走势情况。这段时间的市场总体呈现冲高回落态势，10月底至11月初，50ETF持续走高，于11月5日创造了2018年以来的最高点3.117。随后震荡回落，重归3.00附近区间。隐含波动率在10月23日14%低位的基础上继续走低，更是曾一度跌破12%再创近一年来的新低，总体位于13%附近。

价差组合全月稳定优于单腿买期权，组合保证金上线后更显优势。本月牛市价差组合或熊市价差组合稳定优于买入平值认购或买入平值认沽期权，熊市价差组合在11月19日至21日期间更是获得了五倍的收益。而价差组合具有风险可控、受隐含波动率影响较小等一系列优点，在组合保证金上线后，价差组合更是享受了保证金的减免，资金使用效率得到了极大提高，从而更显优势。（注：图中牛市价差组合为“买入11月3.00购，卖出11月3.10购”，熊市价差组合为“买入11月3.00沽，卖出11月2.95沽”，初值已做归一化处理）

每日一策

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