中金所发布相关征求意见稿股指期权渐行渐近众所期盼

11月10日，中国金融期货交易所发布了《沪深300股指期权合约（征求意见稿）》并向社会公开征求意见，与此同时，中金所还发布了《股指期权合约交易细则》、《中金所交易细则》、《中金所结算细则》、《中金所结算会员结算业务细则》、《中金所风险控制管理办法》、《中金所套期保值与套利交易管理办法》和《中金所信息管理办法》等相关制度修订的征求意见稿，并向社会公开征求意见。
从合约条款来看，沪深300股指期权合约的征求意见稿与之前的股指期权仿真交易合约基本一致。
对于股指期货的交易者，若有意参与股指期权，主要需要注意期权的合约乘数、到期月份与股指期货的差异。沪深300股指期货的合约乘数是每个指数点300元，而沪深300股指期权的合约乘数是每个指数点100元；沪深300股指期货的到期月份是当月、下月及随后2个季月，而股指期权的到期月份是当月、下2个月及随后3个季月。股指期权比相比股指期货合约乘数更小、合约月份更多，给投资者提供更多的机会和选择。由于股指期权的合约乘数是相应股指期货合约的三分之一，投资者可以用股指期权（买入看涨+卖出看跌）来合成一个合约乘数为100元每点的mini股指期货，股指期权还可以被用来作为股指期货持仓头寸的保险，来构建诸如备兑看涨（covered call）、保护性看跌（protective put）等组合策略，另外股指期权比股指期货多出来的合约月份给投资者在价差策略或对冲策略方面有更多选择，我们有理由相信股指期权上市以后的活跃程度与市场流动性会比较好，并且与股指期货之间有相互促进、共同构建组合策略的效应。
对于上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的交易者，主要需要注意不同期权合约在标的资产（underlying asset）与行权交割方面的差异。上证50ETF（沪深300ETF）期权的标的资产是上证50ETF（沪深300ETF），是以相应的ETF实物进行行权交割；而沪深300股指期权的标的资产是沪深300指数（请注意是现货指数而不是股指期货哦），并且是以现金方式进行行权交割的。现金行权交割大大提高了交易的便利性，这很可能使得股指期权比对应的ETF期权更受交易者欢迎，从而享有更高的定价有效性与更好的市场流动性。
从其它相关制度修订的征求意见稿看，需要注意的主要有几下几点。股指期权交易将引入“价格保护带制度”这一全新的价格限制制度，但具体的制度与规定将由交易所另行规定。与股指期货不同，股指期权将不实行强制减仓制度、期权合约不计算当日盈亏。在市场普遍关注的期权组合保证金方面，征求意见稿明确交易所可以针对不同的持仓组合规定不同的交易保证金收取标准，具体标准将由交易所另行规定。
总之，随着中金所相关征求意见稿的发布，众所期盼的股指期权上市的脚步已经越来越近了。对于投资者来说，股指期权将提供一种全新的风险管理的工具，投资者可以使用期权来对其所持有的股票组合进行保险；投资者还可以通过将不同时间期限、行权价格的期权组合使用，创造出多种交易策略，来实现对冲风险、增强收益、优化投资组合等目的。股指期权的上市，将有助于完善资本市场风险管理体系，进一步提升资本市场运行质量、深化市场功能，更好地满足广大投资者的多元化投资理财需要。
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金融衍生品研究所期权团队

赵晓慧
高级期权研究员

中国人民大学金融工程硕士及理学学士，主要研究方向为期权与量化交易策略，擅长依托强大的数理逻辑能力,从量化角度发掘市场运行规律寻找投资方向，发展不同类型的量化投资策略。连续荣获证券时报、期货日报评选的“最佳期权分析师”，在中金所期权投教作品大赛中获多项殊荣，全国高校“中金所杯”竞赛命题专家，在《上海金融》等核心杂志发表金融课题相关论文并荣获金融业改革发展优秀研究成果“二等奖”。从业相关系列研究报告得到华尔街日报、和讯网、Bloomberg、慧博资讯等知名媒体转载。
王智奇
高级期权研究员
美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，复旦大学经济学学士，主要研究方向为期权与量化交易策略。荣获中金所“金融期货与期权征文大赛”一、二等奖，“上海金融业改革发展优秀成果”三等奖，大商所认证玉米期权讲师，上交所认证50ETF期权讲师，Bloomberg、慧博资讯、期权世界等专业媒体撰稿人。

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