波动莅临、隐波冲高回落，震荡预期不改变

点击上方蓝色字关注我们~

来源：发鹏期权说今日A股经历了几日窄幅横盘后选择了中阴向下泄气，特别是近期一直偏强的上证50带头下跌1.61%反应了投资者在这个指数估值基本合理的区域对大幅上涨有期望但心态脆弱的事实。

如果说高位强势窄幅横盘给多头留了些上攻的信心，今日的中阴估计会让市场更多的回归之前区间震荡的预期，也算兑现了昨日vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权11月平值隐含波动率提前小幅走高代表的期权关切。但从今日11月平值隐含波动率盘中一度上行超2个vol，尾盘止跌后迅速回落至于昨日基本持稳的14.5%-区域，其中认购期权12.5%+，认沽期权16%+的市场行为暗含了期权交易者预期GJD维护下标的趋稳，进而选择在这隐波历史相对低位稍有走高后便继续大胆卖出，所以至少今日收盘还未见到慌不择路的大跌恐慌，现货参与者也大可不必为这一个中阴又担心（保守的讲，50估值总体还是在10年PE区间7-14的中位数附近不是）。
交易层面，得恭喜按照昨日文章建议的买平值购+卖现货or买深实值沽组合赌一下者，今日有不少收获，但如果你未有了结或不排除下周会有不少的利润回吐，对于此类正Gamma、正Vega的买权策略，一定要选择在行情最热烈的时候平仓，比如今日隐波冲高阶段，可以收获更多的利润。
道理很朴实：隐含波动率是情绪、是人性，任何一个波动事件过程中，隐波都是先小升（胆怯）à后快升（意外兑现）à再回落（新平衡），期权交易者都应该多理解这简单的道理以为自己的期权投资增添色彩。
回到后续预期交易上面，我个人仍基于隐波不高持谨慎卖权的态度，尽管我预期50ETF随后的行情会是区间震荡，执行上更多的倾向于等到好的事件窗口（大事件or类似昨日的连续窄幅整理后的选向窗口）中性买权博正Gamma。其他时候，继续安静的升贴水或其他安稳套利吧。
---------------------------------------------------------
以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：
50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（11月）平值期权隐含波动率收至14.37%（前交易日11月0.5Delta波动率为14.59%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF28日（11月期权剩余交易日）历史波动率12.75%，隐含与实际波动率差价约为2%。
波动率曲线偏斜（Skew）方面，11月CSkew较昨日回升（虚值Call相对平值Call波动率回升），收盘正区域；11月PSkew较昨日持稳（虚值Put相对平值Put波动率持稳），收在负值区域；11月波动率整体曲线总体持稳，浅虚值认购端波动率相对位置回升，浅虚值认沽端日内相对位置基本平稳；11月Call/Put曲线最低波动率档位2.85-3.0，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈现虚值认沽端尾端几近水平与虚值认购上翘的稍正偏形态。
11月平值Call-Put波动率差价较昨日上行，日内平值认沽波动率相对认购波动率较上交易日下行，当月平值期权合成升水约-0.004元/股。无模型Skew指数102.06（上日指数修正为103.70），微负偏；11月无模型Skew指数101.8，因虚沽档位较多和虚购端行权距离较大原因，数据呈负偏，实际平值对等3档微幅正偏且较昨日扩大。
数据说明：

a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权11月期权T型报价

好了，希望下个交易日顺利！