50ETF期权长期“定投”绩效可大幅超过原标的

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来源：发鹏期权说

隔夜外围市场红火，叠加早盘流出的特朗普有关中美周末特别级别商谈的微博，今日A股受益高开，但随后行情分化，中小盘股领跌至整体回落，截止收盘上证指数微跌0.16%，中证500领跌0.97%，上证50收涨0.59%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率整体维持稳定，仍收于18%一线，认沽隐波继续相对认购隐波走高反应市场谨慎思绪。

高开低走意味着行情依然未有决出短期方向，期权交易我个人维持昨日的观点：结合50技术上确切面临一个变盘可能、期权隐波在18%左右近1年低位徘徊约1个月，短期期权交易继续偏买少卖的原则更合理。我个人目前认为，中美毛衣战博弈对市场的影响力已然弱化，预期后续的变盘只要不是叠加类似某港事件加剧或其他波动逻辑，皆可能会是价格波动了，但隐波升幅不会太大；反过来，想要隐波从目前位置进一步回落，需要这个变盘后市场共识更加明确，比如白马抱团稳定（类似2016-2017的价值回归行情），但需要新方向明确以后才值得进一步对隐波看低一线。所以对于期权交易者来讲，在此变盘概率较大的区域，即使预期隐波不能大幅升高也需谨防现货波动带来的Gamma风险，偏买少卖的原则当坚持至变盘兑现后再考虑转换。

今日给读者送一福利策略(其实之前也有提过啦，但因为我每日都是配合行情说，所以有关技巧的关键内容比较零散，回看不方便，故在没有什么激动行情可聊的时候，我个人也喜欢不断重提)：用50ETF期权长期“定投”，策略规则如下：

a.期权交割日当天收盘，买入下月实值2档认购期权并持有至下一个交割日收盘时卖出，同时按相同规则买入新期权合约；

b.单张期权交易手续费3元/张，不考虑交易滑点。

从回测绩效图可见，截止2019.8.29，从50ETF期权上市开始执行这个“定投”策略的累计超额收益达到0.380元/股，对应今日收盘50ETF2.916的价格，约13.03%的超额收益率。

看着似乎不高，但别忘了这个策略长期只是持有1张实2档认购期权，类比今日收盘9月期权的实值2档认购2.80Call的价格为0.1282元/股，考虑目前的隐波较低，认购价格偏低。我们以长期持有认购期权的价格成本约0.2500元/股(保守些)核算，对应今日2.916元/股的50ETF价格，相当于用了不到10%的资金杠杆持有了标的资产，所以严格意义上说，上面的收益率需要乘以10倍。

是不是很爽？更把戏一些，这个策略其实相当于融资杠杆做多，类似于做多股指期货的保证金交易；相较于用期货放杠杆，用期权放杠杆有着大跌少输钱的优势；当然，为了这个优势所放弃的是上涨或横盘时期期权时间价值部分的消耗损失（这一部分其实可以用未购买现货的90%资金利息去抵不是？哈哈，这就是很多银行保本型理财产品的基本原理？）。

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以下是标的分时图与期权波动率交易数据部分(比较枯燥，无兴趣可以略过)：

50ETF分时图
50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（9月）平值期权隐含波动率收至17.87%，昨日9月0.5Delta波动率为17.91%盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF18日（9月期权剩余交易日）历史波动率15.38%，隐含与实际波动率差价约为2.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，9月CSkew较昨日回升（虚值Call相对平值Call波动率日内稍升），收盘正值区域；9月PSkew较昨日回落（虚值Put相对平值Put波动率稍跌），收在正值区域；9月波动率整体曲线总体持稳，浅虚值认购端波动率相对位置上升，浅虚值认沽端日内相对位置稍降；9月Call/Put曲线最低波动率档位2.90，平值上下对等3个虚值档位隐含波动率继续呈现虚值认沽端稍平于虚值认购更翘的中性稍正偏形态。

9月平值Call-Put波动率差价较昨日下跌，日内平值认沽波动率相对认购波动率回升，当月平值期权合成升水约-0.0051元/股。无模型Skew指数109.57（上日指数修正为110.23），负偏维持，因9月深虚沽档位多，整体负偏有所高估；9月无模型Skew指数110.3，负偏维持，平值对等3档中性稍正偏；10月无模型Skew指数99.2，基本中性。

数据说明：

a.平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；
b.无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；
c.平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权9月期权T型报价

好了，希望下个交易日顺利！

50ETF期权长期“定投”绩效可大幅超过原标的

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