期权日记|181219接近比率套的转折点

周三，广州，多云

今天整个大半天的时间，50ETF都在不痛不痒地震荡阴跌中，比率价差的整个持仓市值也在稳步增加，但到了下午两点半左右，持仓收益却开始回撤，部分12月看跌期权却开始加速上涨，尤其是智多星持有的P2.35@12，一方面是由于它的隐含波动率有所反弹，另一方面是由于它的gamma逐渐变得最大，加速度也最大，所以稍微剧烈一点的波动就造成delta的较大变化，从而影响期权价格。

由于经过连续下跌，看跌期权义务仓对保证金的占用越来越大，以至于在下午两点半后可用保证金消耗殆尽，于是开始逐步平仓部分义务仓，但同时又担心50ETF止跌或反弹，所以卖出了更低一档的虚值看跌期权，让保证金占用少那么一丢丢。

其实这个动作，相当于在原有持仓不变的情况下，买入一个熊套。也就是买入P2.35@12，同时卖出相同数量P2.30@12。

通过部分仓位的腾挪后，发现保证金依然吃紧，于是将LP2.50@12移到了LP2.45@12，不过，总体上，履约担保率还在警戒位，如果明天50ETF继续大跌，计划继续腾挪，但由于智多星的观点是本月不会大幅下跌，以震荡为主，所以也会谨慎操作，毕竟，在50ETF接近但未跌破2.35的情况下，对于比率套能取得几乎最大的到期收益。

回答一下昨天的问题，其实，对数字敏感的同学今天应该发现了，收盘后P2.35和P2.50这两个行权价，1月和12月的价差又有了新的变化，P2.35的价差变大了，P2.50的价差变小了，有细心的同学还发现了，P2.70甚至出现了1月（远期）比12月（近期）的期权更便宜的情况。

这是为什么呢？来看看期权的定义：

期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。

对于欧式期权（50ETF就是），期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期以固定价格购进或售出一种资产的权利。

那么，时间值，说白了，就是我们愿意付出的额外成本，我们期望以此成本获得未来某种权利，对于平值附近的期权，我们相信经历足够的时间（比如一个月）后，标的价格变动的可能性很大，而标的价格变动带来期权价格变动，让我们有了获利的空间，于是愿意付出成本去等待这种变化。

反之，对于深度实值期权来说（比如P2.70），持有它有什么好处呢？好处在于它是折价的，有一定套利空间，而这种套利当然是越快实现越好，于是有这种需求的人会选择买入近月而舍弃远月。

说得简单些，远近月时间值的价差越大，说明越有人愿意付出相应成本去赌标的的价格变化，而价差越小，说明大家对变动到这个位置没有信心，只愿付出更少的成本去赌这种预期，而价差为负，说明贴钱都没有人愿意去赌。

期权交易，本质上就是交易预期，同时，也在交易风险。

期权日记|181219接近比率套的转折点

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