期权日记|190628再谈时间

周五，广州，多云

50ETF窄幅震荡，但隐含波动率却逐步攀升，使得期权普遍“升值”，所以大家可以看到7月只要不是太虚的期权，今天都是上涨的。这是期权里非常典型的走势，为什么会如此呢？因为市场普遍预期明天的习特会将带来重要利好或者利空消息，不管哪个出现，都会使得股市产生较大的波动。

站在这个角度，隐含波动率就自然上升了，预期可以通过影响隐含波动的升降从而影响期权的涨跌，大家习惯就好了，也不用大惊小怪。

继续聊聊昨天关于短期与长期，过程与结果的问题。剖析一下期间的矛盾是如何转化的，因为这种矛盾随着时间总有达到平衡的时候。

我们假设利率不变，隐含波动率不变，方向不变（不涨不跌），那么影响期权走势的因素就只剩时间了，为什么要讨论时间呢？因为时间可以让一切腐朽变神奇，也可以让一切神奇变腐朽。我们生活的这个时间不是三维的，而是四维的，第四维就是时间。

时间对期权价格的影响，大家都很清楚，那就是随着时间的流逝，虚值期权的价格会降低。那么，时间对虚值期权delta的影响也是如此，随着时间的流逝，虚值期权的delta越来越小，这种情况的发生可以这样理解，那就是，delta代表的是到期时标的价格突破某个行权价的概率。随着时间的流逝，如果方向没有大的波动，短期要达到某个远离当前价的价格的概率肯定会降低。

比如，现在是6月末，8月到期时50ETF跌到2.75的概率是18.72%（delta为-0.1872），7月到期时50ETF跌到2.75的概率现在是10.79%（delta为-0.1079），可以看出，时间越短，delta越小。

这给我们带来什么启示呢？那就是，当下构建的一个delta为正的比率价差组合，如果方向和隐波都相对稳定，随着时间的流逝，delta将逐步趋向中性，像智多星手中持有的看跌期权比率价差组合，delta甚至可能从整体偏正到最后整体偏负。造成这种情况的因素就是时间，而也正是因为时间的短和长，才造成了短期和长期的矛盾。也正是因为时间流逝的过程，才造成了结果的迥然不同。

因此，时间流逝的收益是相对稳定的，卖方想赚相对稳定的收益，就需要极力降低方向和隐波的影响。

完全消除影响是不现实的，但可以尽力去平衡，平衡产生的摩擦成本会抵消部分收益，平衡的过程中也会兑现一部分方向或者隐波带来的影响，当然，兑现的这种影响可能是正面的也可能是负面的。如果让正面的兑现更多，是期权想要产生超额收益需要研究的方向。各位同学，一起努力吧！

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