期权日记|190519极限假设思维

周日，广州，多云

周五无操作，50ETF和隐含波动率双双下跌，所以对于智多星的持仓来讲，小有盈利。

市场经过周五的下跌，又伴随着周末贸易摩擦的各种消息，想必明天不少同学担心继续大跌。然而，市场岂是可以预测的，偶尔蒙对几次，那是运气。就像周四美股的强势让诸多同学对A股周五的上涨充满了信心，没料到却等来一个黑色星期五。同样，周一到底是红色还是黑色，没有人能提前知道。

我们在国内投资股票，由于不能做空，所以只能或买入持有或卖出空仓，要想盈利，就得保持着做多的持仓。股指期货可以做空以后，市场有了对冲的工具，但这毕竟是线性的工具。直到有了非线性的期权，才使得全天候持仓有了价值，可悲的是，大多数参与其中的人还是把它当成以小博大的工具，丝毫没有理会期权控制风险的对冲作用，更别提好好利用期权的时间价值了。

如果仅仅使用期权的高杠杆，真的是大材小用了。

5月期权很快就要到期，对于智多星来说，由于还持有5月期权，下周的重点就是要移仓。

有同学很好奇，为什么5月的权利仓又有狗狗又有姑姑，此消彼长，不是自相矛盾吗？

非也非也，如果大家只是把权利仓当成投机的工具，这样组合当然没有什么意义。熟悉智多星操作的同学都知道，智多星一般都是把权利仓当成对手中义务仓的对冲。为什么要对冲呢？对冲的又是什么呢？

大家都知道，卖出期权“风险无限”，对冲的自然就是无限的风险，这种风险只有在大涨大跌时才会出现，智多星手中的权利仓，就是对单边大涨或大跌的对冲。

有的同学可能还是很难理解，我们不妨假设一下，如果50ETF跌到了2.60元，由于P2.90@5的delta接近于1，所以P2.90@5价格上涨几乎跟50ETF下跌的价格一样，但C2.60@5由于到了平值附近，delta理论上接近于0.5，价格下跌一定比50ETF下跌的少，如此一来，同时持有认购认沽两个权利仓就是盈利的。

举一反三，假设50ETF上涨到了2.90元，结论也是一样的，盈利。

当然，假设50ETF没有大涨或大跌，而是小幅震荡，由于持有的是深度实值期权，时间值很低甚至为负，那么这样的组合亏损非常有限，而且早被持有的其他义务仓的盈利给弥补了。

上面的方法其实是一种极限假设思维，这在期权中经常用到，很多时候我们不必花太多时间去精确计算，大概有个验证就行了。省时省力还管用，大家要养成这种思维。