期权日记|190507教科书般的走势

周二，广州，阵雨

按照计划，今天早盘在50ETF冲高时买入开仓P3.10@5进行对冲，之所以选择3.10的位置，老同学都应该比较了解，就是“临界点”法。

买入开仓P3.10@5的仓位与昨天卖出开仓的P2.65@5基本构成delta中性，如此一来，下跌带来的“风险无限”的风险就暂时解决了。

午盘时将SP3.40@6移仓至SP3.20@6，一方面是由于P3.40@6的肉不多了（掉到了50以内），另一方面是为了提高其delta的绝对值，使其与手中的认购义务仓delta之和保持中性，这样也顺便抵消了部分认购权利仓下跌带来的风险。

从昨天的急跌，到今天的企稳，隐含波动率大涨大跌，虚值期权价格暴拉后回归，教科书般的走势。

不过，今天最大的关注点是限制开仓，5月认购期权被限制开仓了，因为触发了75%的红线，中国期权市场第一次，这里智多星就不解读了，网上都很多。今天收盘又降到了70%以下，于是明天正常交易。

限制开仓本来没什么，但提供了一个独特的视角，那就是存量持仓之间的博弈：

某些5月实值认购期权，本来之前成交就不活跃，今天只能存量博弈，流动性差到了极点，一手交易就能将其砸跌停。

某些5月虚值认购期权，期权走势和标的走势各种背离。这也和存量博弈有关，比如下图所示，早盘随着标的下跌，认购期权也顺势调整，由于只能平仓不能开仓，所以都是前期持有认购期权的在卖，这些没有信心的仓位早盘都抢着卖出平仓，直到将期权打到很低的价格。但随后标的价格创新低，但期权价格却不创新低，因为该卖的都卖了，期权价格也够低了，再平仓也没有意思。反而是那些不见期权价格继续跌的义务仓还是着急了，既然价格已经很低了，也跌不动了，那就买入平仓吧，如此一来，反而拉高了期权价格。

因此，期权交易最终还是各种博弈，上面是特殊规则下的存量博弈，如果恢复为增量和存量同时博弈，就是平时的正常交易。

后市会如何走呢？不得而知。

控制好风险，依然是上策。