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一、 标的走势回顾和展望 人民币中间价再创2011年5月以来新低。人民币对美元汇率中间价报6.4936，较前一交易日(12月30日)6.4895，贬值41个基点。再创2011年5月以来新低，连续四天贬值223基点。 2015年最后一个交易日，50ETF延续昨日的态势，整体持续震荡向下的趋势，收于2.416，下跌幅度与昨日相同，为0.33%，收出了十字星，又到了关键节点。 中国证监会31日发布完善新股发行制度相关规则，投资者申购新股时无需再预先缴款，小盘股将直接定价发行。规则自2016年1月1日起实施。证监会表示，本次完善新股发行制度，是在核准制下，为配合重启新股发行推出的改革措施，虽然体现了注册制改革的精神，但不是开始实施注册制。 元旦前，资金入场意愿不足，50ETF维持弱势震荡情理之中，而明年打新不再需要冻结资金，但1月8日限售股解禁拉开序幕，也会给市场带来一定的困扰，抑制指数继续上行。 宏观形势依然不佳，央行流动性持续放松依然在预期之内，在未出现系统性事件前，元旦后短期内依然维持震荡向上走势判断。
二、 期权交易情况 12月31日，50ETF无心恋战，期权合约也并未走出高杠杆特点。其中1月平值认购合约“50ETF购1月2400”收盘报0.0721，下跌8.27%；1月平值认沽合约“50ETF沽1月2400”收盘报0.0611元，上涨12.73%。
50ETF波动率指数—ivix指数在11月27日（周五）50ETF经历大跌时达到34.58%，虽然处于历史较低点位，但是之后每日的iVIX持续小幅下跌或保持不变，在12月18日到达低点，为26.08%，截至12月31日，下跌至27.95%，反映了虽然市场震荡不断，但是投资者认为未来50ETF发生剧烈波动的机会较小，即50ETF发生大涨大跌的可能性较小。其中，截至12月31日，平值的当月认购期权“50ETF购1月2400”隐含波动率为22.48%，“50ETF沽1月2400”隐含波动率为27.17%。 12月31日，认沽/认购成交比上升至87.84%，表明市场对50ETF的看空和避险情绪有所上升,体现出投资者恐慌情绪有所上行。
三、 期权交易策略推荐
策略一：备兑卖出认购期权（跟踪） 备兑卖出认购期权策略，是一种非常普遍的交易策略，备兑认购期权是一种增强收益策略，策略指数的表现并非每个月都能超过指数本身的收益，甚至并不是每一年都比指数收益要好，但是长期来看，备兑卖出认购期权策略可以大概率地从期权出售获得定期收入，降低组合持有成本与波动。 根据历史数据，在行权价格选择中，熊市阶段，实值期权构造的备兑卖出认购期权策略效果更佳；震荡阶段则选用平值及其附近的期权合约构造策略效果更佳；牛市阶段，则是虚值期权合约构造的策略表现相对更佳。 我们以行权交收日为策略的跟踪起始日，在下一个行权日计算备兑卖出认购期权策略的平仓收益率，在8月27日建立的备兑卖出认购期权，在9月22日进行平仓操作，取得了7.1%的收益率，并且在过去一个月内跟踪的交易日内，任选择一天，平仓收益率没有出现低于3%的收益率，收益非常稳定。 在交收日9月24日，卖出10月执行价格为2.25的认购期权合约，同时买入50ETF。我们在10月28日进行平仓操作，取得了5.15%的收益率，并且在过去一个月内跟踪的交易日内，平仓收益率最低为-0.8%，最高为5.37%。 在交收日10月29日，卖出11月执行价格为2.35的认购期权合约，同时买入50ETF。我们在11月25日进行平仓操作，取得了3.68%的收益率，并且在过去一个月内跟踪的任一交易日内，平仓收益率最低为-0.58%，最高为3.68%。 在交收日11月26日，卖出12月执行价格为2.5的认购期权合约，同时买入50ETF。在11月27日50ETF单日下跌5.27%，备兑卖出认购期权仅下跌4%，且随着收取的时间价值的增加，此策略盈利逐渐增厚，在过去一个月内跟踪的任一交易日内，平仓收益率最高为2.79%。 在此次行权交收日12月24日，卖出1月执行价格为2.5的认购期权合约，同时买入50ETF，考虑到这是一个相对低风险的投资策略，而且随着时间推移，策略成功概率较高，因此此策略有较强持有到期的价值。 截止12月31日，备兑认购策略平仓收益率为-1.35%。 风险点：由于备兑交易需现货支持，如果市场大幅下跌，则现货会有损失风险。此外如果现货价格大幅上涨，备兑投资者无法从现货价格上涨中获取超额收益。
策略二：卖出跨式策略（跟踪） 虽然隐含波动率处于低位，但是近期50ETF不管是28日的大幅下跌还是29日的探底回升，成交量一直位于地量，元旦前，两市延续弱势震荡格局的概率较大，且面临元旦小长假，卖出跨式策略赚取时间价值。 因此我们建立1月份的卖出宽跨式策略，即卖出1月购2.5，同时卖出1月沽2.5，盈亏平衡点分别是2.34和2.65。 截至12月31日，此策略亏损1.29%，继续跟踪，期待收取小长假的时间价值。 策略三：卖出认购期权策略（跟踪） 12月24日，50ETF在昨日的冲高后回落，短期趋势走弱，且年底市场资金面承压严重，虽有央行释放的大批流动性，且中长期改革预期带来的红利效应，但短期内个股分化，由于权重蓝筹股上行空间不大，50ETF不具备大幅上涨的基础。 建议卖出1月执行价格为2.6的认购期权，盈亏平衡点是2.6338。 截至12月31日，此策略盈利7.92%，继续跟踪。
策略四：牛市价差策略（跟踪） 12月22日，50ETF经过昨日大涨后，出现震荡盘整走势。周三市场再度面临新股抽血效应，对市场资金产生一定的压力，但短期受到中央经济工作会议，提倡供给侧进行强力去库存的积极因素影响下，行情有望缓慢上涨。建议买入认购牛市价差策略，买入1月2.25的认购期权，卖出11月2.45的认购期权。 截止12月31日，此策略亏损2.94%，尽管A股将面临经济增速继续探底带来的不确定性，但仍维持“慢牛”走势,继续跟踪,注意止损。
策略五：卖出认沽期权（跟踪） 12月17日建仓时，判断美联储加息这种最大的不确定性已消除，因此接下来只需关注新股集中申购前夕市场或会出现暂时的回调，不过十二月接下来的时间段基本面再次出利空的可能性不大，虽然市场短期内不会大幅上涨，但大幅下跌的可能性更小。 建议卖出1月执行价格为2.25的认沽期权，到期日盈亏平衡点是2.2162。 截止12月31日，此策略盈利为9.91%，继续跟踪。同时提醒投资者，在对市场形成不再深跌的判断之后，可参考本策略，卖出此执行价格附近的认沽期权，也能获得较高收益。 | 
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