【财通金工每周观点】领口策略为指数保驾护航

投资要点

1. 情绪中性
9月21日50ETF收于2.632，本周上涨6.34%。
交易额PCR由9月14日的0.89下降到9月21日的0.537，市场情绪转为中性。
9月21日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为18.79%与20.38%，认沽期权有一定波动率溢价。

2. 波动率有望反弹
9月21日Ivix指数收于19.21，较上周的21.94有大幅下降。
上证50指数交易额与上周相比有35.25%的大幅上升。
而期权市场活跃度明显上升，其中看涨期权交易额上升73.76%。
综合来看，波动动能正在恢复，波动率有望反弹。

0、领口策略
0.1 领口期权组合简介
领口期权组合 = 持有现货 + 买入看跌期权 + 卖出一份虚值看涨期权

对于持有上证50ETF份额的投资者来说，通过卖出认购期权构造备兑认购期权策略能够摊低成本，增加持股收益，但依然面临很大的价格下行风险，而通过买入认沽期权构造保护性认沽期权策略虽然有效控制了下行风险，但构造成本较高。而领口期权组合是一种能够兼顾下行风险防范和降低构造成本的策略。

0.2 领口策略期权合约选择
期权合约选择：优先选择当月合约
不同合约选择下策略收益比较：
1. 看跌期权合约选择：平值（0）/虚值一档合约（1）/ 虚值二档合约（2）
2. 看涨期权合约选择：虚值一档合约（1）/ 虚值二档合约（2）
3.是否持有至到期：合约持有至到期（0） / 合约到期日前 7天换至下月合约（7）

括号中，第一个数字为看跌期权的档位，第二个为看涨期权的档位，第三个是选择提前换入下月合约的天数。
Alpha为策略超出50ETF的收益。
结果显示，选择更虚值的看跌期权，收益会提升。
另外，提前换到下月期权合约而不是持有至到期也会提升策略收益。

结果显示，策略相对于单纯持有50ETF表现更稳定，回撤能控制在合理范围。

1 一周热点行情回顾
1.1 情绪中性
9月21日50ETF收于2.632，本周上涨6.34%。
交易额PCR由9月14日的0.89下降到9月21日的0.537，市场情绪转为中性。
9月21日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为18.79%与20.38%，认沽期权有一定波动率溢价。

9 月 21 日当月 IH 合约贴水 21.6 个点。综合来看，情绪中性。

1.2波动率保持稳定

9月21日IVIX指数收于19.21，较上周的21.94有大幅下降。
上证50指数交易额与上周相比有35.25%的大幅上升。
而期权市场活跃度明显上升，其中看涨期权交易额上升73.76%。
综合来看，波动动能正在恢复，波动率有望反弹。

1.3 50ETF走势

1.4 期权交易量与持仓量

1.5 主要期权合约隐含波动率

2期权类私募产品净值参考

3进退自如表现

4 策略库
所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于7日，换入下月合约。
策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价×合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
4.1买看涨与看跌期权

4.2牛市策略

4.3熊市策略

4.4波动率策略

4.5期现套利策略
本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：领口策略为指数保驾护航》
发布时间：2018年9月25日
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