【财通金工每周观点】期权情绪指标作为多空信号能否盈利？

投资要点

1.情绪偏谨慎
9月7日50ETF收于2.491，本周下跌1.19%。
交易额PCR由8月31日的1.01上升到9月7日的1.07，市场情绪偏谨慎。
9月7日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为25.08%与24.42%，无波动率溢价。

2.波动率企稳
9月7日Ivix指数收于23.93，较上周的22.76有小幅上涨。
上证50指数交易额与上周相比有11.78%的小幅下跌。
而期权市场活跃度上升，看跌期权交易额有大幅上涨，显示对下跌保护需求增加。
综合来看，波动动能仍不足，波动率应维持稳定。

0、利用交易额PCR做择时
交易额PCR计算的是市场上认沽期权交易额与认购交易额的比值，交易额PCR是期权市场一个重要的情绪指标，一定程度反映了投资者对于套期保值的需求。

如图所示，在下跌行情开始后，交易额PCR一般会迅速上升且有较大波动，而在上涨行情中，PCR会保持在低位。

0.1 PCR作为多空信号
我们认为PCR小于0.5时市场处于牛市，发出多头信号，PCR值大于0.5时市场处于熊市，发出空头信号，如此简单的策略就能有不错的表现。
我们假设50ETF可以做空，并且没有交易费，那么策略净值如下图：

但是因为在50ETF上不能做空，所以我们只能在期权中执行该策略。
回测方法：
1. 初始资金：100 万。
2. 期权手续费：单边 2.5 元/张，卖开免手续费。
3. 合约选择：所有合约优先选择当月平值合约。
4. 策略操作：每日检查交易信号
如果信号为多，在开盘时满仓卖出平值认沽期权；
如果信号为空，在开盘时满仓卖出平值认购期权；
若交易信号改变，平仓所持有的全部合约。
开仓保证金在交易所开仓保证金基础上额外上浮 50%做为风险准备。
5. 净值结算：每日以收盘价结算净值。

如图所示，策略在期权上表现更优。

0.2 PCR短期涨跌作为多空信号
通过比较当日交易额PCR与其五日均值的大小，策略也能有不错的表现。
交易信号：
如果PCR < MA5，发出多头信号
如果PCR < MA5，发出空头信号
我们假设50ETF可以做空，并且没有交易费，那么策略净值如下图：

而在期权上使用该策略同样有更优表现：

1 一周热点行情回顾
1.1 情绪偏谨慎
9月7日50ETF收于2.491，本周下跌1.19%。
交易额PCR由8月31日的1.01上升到9月7日的1.07，市场情绪偏谨慎。
9月7日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为25.08%与24.42%，无波动率溢价。

9月7日当月IH合约升水3.92个点。
综合来看，情绪偏谨慎。

1.2波动率保持稳定

9月7日IVIX指数收于23.93，较上周的22.76有小幅上涨。
上证50指数交易额与上周相比有11.78%的小幅下跌。
而期权市场活跃度上升，看跌期权交易额有大幅上涨，显示对下跌保护需求增加。
综合来看，波动动能仍不足，波动率应维持稳定。

1.3 50ETF走势

1.4 期权交易量与持仓量

1.5 主要期权合约隐含波动率

2期权类私募产品净值参考

3进退自如表现

4 策略库
所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于7日，换入下月合约。
策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价×合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
4.1买看涨与看跌期权

4.2牛市策略

4.3熊市策略

4.4波动率策略

4.5期现套利策略
本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：期权情绪指标作为多空信号能否盈利？》
发布时间：2018年9月10日
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