不确定性才是高价值的体现——如何利用期权管理风险？

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本文来源：一德菁英汇
作者：一德期货期权部分析师曹柏杨

什么是期权？

教科书式的解释：期权是一类金融衍生品，本质是一种选择权利。

期权定义：买方向卖方支付一定费用（权利金），可以选择在未来的一定期限内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权），以预先确定的价格和条件，向卖方购买或出售一定数量的某种特定标的物

期权的特殊风险管理属性

（1）期权比期货风险大吗？

“卖方”风险无限是一种理论上的片面认识。

在教科书中，一般都会这样描述期权卖方的义务与盈亏：——“期权的卖方获得一定数量的权利金而具有履约的义务，同时收益有限风险无限”。

从理论上说，期货买卖双方的风险都是无限的，但没有人这样说过。期权买卖双方的风险不同，事实上，为了对比说明，才会把这个“无限”凸显出来。

（2）期权风险大不过期货

事实上，期货风险大不过期货，期权虽复杂，但没有期货风险大。期货风险是双向的，期权风险是单向的，并且期权的单向风险——卖方风险还可以通过多种策略来进行回避。就卖出同一标的物来看，卖期权能收取权利金，比期货还多了价格不利变动时的保护区。认为“卖方风险无限”是一种理论上的片面认识。

（3）期权PCR指标与期货市场关系

M1901期权合约持仓量PCR为0.70，说明看涨持仓大于看跌持仓，投资者对市场看多情绪。

（4）波动率指数与标的资产关系

vix是用于衡量市场波动率的一个指标，在市场平稳运行的时候，VIX 变动幅度较小，当市场比较大的波动时，VIX的变化也会较大。

VIX又被称为“情绪恐慌指数”，也就是说在VIX 较大的时候，市场下跌的可能性较大，当VIX 较小的时候，市场上涨的可能性较大。

（5）利用期权管理USDA报告风险

历史统计数据显示，与报告前一日相比，报告发布后豆粕期货涨跌幅都达到1%以上。具体来看10月份报告对于国内豆粕市场的影响最大，发布后国内豆粕期货平均涨跌达到了1.82%；其次是8月份的供需报告，发布后当日与前一交易日对比也达到了1.80%；6月末发布种植面积报告影响也比较大，发布之后当日豆粕期货也有1.72%的涨跌幅。

M1801期权平值隐含波动率出现了较大幅度的下降，导致期权操作出现了3.5%的亏损。

卖出备兑策略：持有多头头寸，卖出虚值看涨期权。
保护性策略：持有多头头寸，买入虚值看跌期权。

（6）期权策略灵活性

人生本身就是一个期权，稳定且毫无波动的人生是没有价值的，不确定性才是高价值的体现。

不确定性才是高价值的体现——如何利用期权管理风险？

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