商品期权适合买不适合卖？

今天300和50指数日内的走势是真无聊，收盘微涨，结构上继续是小票回暖/蓝筹转弱。大金融这几天屡受信用债发酵牵连，昨天是海通证券，今天是兴业和光大银行两个本轮银行修复龙头。但我想说的是，顺周期势头远未结束，银行短暂受抑不影响估值优势和好转预期，高股息高估值安全边际，且等着风再起！

银行的蠢蠢欲动被按，急多思绪又弱了些，今天300和50期权隐波重启下降势头，有望往集体20%-的目标走去，收盘时50指数20日历史波动率只有14.38%。原则上偏卖的朋友继续拿着，顺势的话择时偏卖沽少卖购期待这年内最后一轮小降波。放上收盘时刻vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当月与下季平值隐波走势图：

随着国内期权上市数量的增加，特别是商品期权数量已经十多个品种，交易所流程中品种也是络绎不绝。前前后后很多朋友都问过我为何极少提及商品期权，本文也算是一个回答。

如果简单暴力的将期权交易分为偏买赌行情和偏卖赌波动率回归和时间价值的两类交易，目前为止我个人认为绝多数的商品期权更适合做偏买型期权交易，理由如下：
a.商品期货期权的活跃月份间隔过远（铜等少数连续月活跃的品种除外）。
虽然交易所极力想维持所有月份合约的交易活性，但事实是出于参与者交易习惯多数商品期货均不是连续月份活跃，而是1月、5月、9月这样的间隔较长的非连续月份活跃，期权的活跃月份也基本首次影响。这造成一个显而易见的问题，因为距离到期日时间较长导致偏卖型期权交易头寸Theta较小（时间自然消耗下的价值收获极慢），进而使得卖方胜算高度依赖交易者对隐含波动率走低的预判，难度大幅提高；还有很重要的一点是，合约月份跨月过远或增加期权跨月组合策略的难度，日历等策略的执行难度增加。

b.商品期货期权各月份对应标的间的基差不稳定。
不像50ETF期权或者指数期权，商品期货期权因为标的为商品期货，而商品期货各主力合约的价格因为该商品季节性因素、供需结构等因素影响基本都会有不小而且不容易把控的跨月基差存在。这对于会交易很多跨月期权头寸的期权交易者来说，如果对基差的把控不准确，最后都难有胜算，而有关波动率结构的交易很多都会涉及跨月组合。

c.商品期货期权的波动性更大。
虽然中长期商品期货的价格都会收敛于实际的供需，但因其本身的盘子较小，造成国内确实存在某些实力资金“帮派”可能在局部时点引起商品期货的突发大波动，这样的特性对偏买型期权交易比较友好，但负Gamma的偏卖型期权交易就不是很舒服了。

其实因为期货期权的远月合约时间较长，如果对商品供需本身足够了解的前提下，偏买型期权交易可能收获比指数更大的收益，毕竟商品因供需转换带来的波动幅度天然就比股票指数要大。

d.能力圈与时间分配。
前面其实也提到了，做期货期权需要扩展新的能力圈，这个能力圈即包括所做期货品种的供需结构、季节性规律、基差等因素的深入了解与跟踪，特别在时间有限的情况之下，如何分配交易员的时间至每一个品种难度很大。

当然，如果是偏重技术图形类的交易者，扩展投资范围所需的认知限制小很多，也不排除有愿意多处出击者。我个人其实更多的出于对自己能力圈与时间分配现实的认知做出了极少参与商品期权的选择，除非隐波极低或极高时刻有较强的期权博弈价值时选择性参与。
可能还有其他理由欢迎补充。

好了，希望下个交易日顺利！

商品期权适合买不适合卖？

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