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来源：永安期货
小过年,恭喜,中国期货市场一次迎来玉米、棉花、橡胶三个场内期权一起上市,虽然月初已知,但2019年1月28日的挂盘当下,看着各种信息的刷频,还是传达了一定的兴奋与幸福,但手机放下的瞬间,各种落后的感觉立刻浮现,首先是看盘软件的落后,别说一次三个品种挂牌,先看哪个开盘是个问题,别忘了还有原来的四个,盘中把七个报价轮看一遍就要小半会,最后一个看完后,第一个看的品种价格又跑掉了,岂不是又要再看一次,彷佛鬼打墙似的在盘中持续轮回,万一这些期权交易量放大之后,影响标的物价格,届时定价基础的驱动逻辑改变,不知道能有多少时间窗口让各类客户学习期权,这些都是本次期权批量上市后必须考虑的事情,所以我想不论是认真学习还是追赶潮流的,2019年当之无愧的最佳问候语肯定是:你期权了吗。
多一个维度:
七个期权、多个月份、数百个行权价,报价眼花撩乱,不知从何看起,即使看了也不一定明白,因为多了一个波动率的维度,白话的讲,权利金高低就是透过波动率的衡量而标准化,如下表所示,我们取主力合约平值看涨看跌均值做个排列,橡胶>豆粕>50etf>白糖>棉花>玉米>铜,表示橡胶的保险费最贵,铜最便宜,从历史走势的印象上看,橡胶走势确实最激烈,玉米则相对安静,所以让权利金交易价格背后影含未来标的物价格的变化排列也差不多是这样的行为,其中比较值得观察的应该是铜,居然主力月份波动率能比玉米还低,怎么看都觉得怪怪的,但如果不看期权,过去一小段时间,这七个标的物的涨跌状况都属正常,大家应该不会觉得哪里怪怪的,但把波动率的维度挂上,有些价格行为影含的蛛丝马迹可能就露出来了。
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如果你是风险管理客户:
使用期权进行风险管理的企业,最在意的就是保险费的高低,看看能否有效率的买保险,进行各种曝险的管理,若以上表横向比对观察,最有效率的就是铜的保险,而橡胶的保险不一定买的下手,但实际上现货贸易中的单吨利润高低才是保险买不买的下手的关键,譬如玉米,虽然波动率几乎最低,但贸易利润也低,企业买保险的意愿或许还低于棉花,若跟铜比较,标的物价格高低也有一定的关联,波动率虽相近,但相同1%的保险费率,在铜上要500元左右,在玉米上就不到20元,对企业来讲,支出的感受还是有明显差别的,当然,期权也能做卖方,若比较上述因素后,还是觉得权利金贵了点,可更多考虑卖方的操作,但一定要配套好相应的风险管理方式以及合理的套期保值核算机制。
如果你是私募资管客户:
扩大管理规模与分散策略风险一直是资管团队追求的目标,这些目标刚好期权都能大大的满足,从分散的角度上说,波动率与方向性的交易策略本就存在很低的相关性,同时波动率本身的交易策略就有几种,之间的驱动逻辑都不同,也存在低相关,确实用处很广,从2018年私募类型业绩排列上,波动率策略几乎一枝独秀的表现就能看出端倪；从管理规模扩大部分,更是有无限的想象,到2018年止,单纯交易期权的产品,规模已能过亿,这还是在白糖期权流动性低以及铜期权刚上市的情况下,这些旧品种的交易规模都会涨大,再加上这回一次三个,以及进入快车道的未来上市品种,期权交易策略的运用,在私募领域未来几年肯定扮演着重要角色。
如果你是投机客户:
擅长找寻各品种交易机会的个人投机交易者,哪个品种有行情,资金就往哪里去,随着期权种品越来越多,在期货上自在转换的交易选择,将逐渐在期权上显现,虽然相比期货已经57个标的而期权才7个,但也已经覆盖了农产品,有色,软商品以及股指等板块,可运用性明显变多,若投资人稍有研究,还能在很多期货不好出手的场景下使用期权,譬如事件驱动类的交易,当波动率低的时候,确有一搏的机会,如果再搭配上长假以及品种特性,铜的年前年后,似乎在铜期权上面可以有一些想法,而活泼的橡胶本就具有极高的交易吸引力,配上期权的杠杆特性,潜在交易价值更高,而久久会神来一笔的白糖与棉花、具备一定波动性质的50etf,都是投机客户可以很好发挥的机会。
恭喜﹒期权进入打群架时代:
如果1月28日上市的品种是铁矿石该有多好,肯定精采纷呈,以黑色品种的波动与市场地位,投资者教育工作肯定顺利不少,根据本次群批的状况,应该有很大机会就能迎来黑色品种,就能见到各类板块的填满,或许现在就能先想想57个标的中,哪些有机会上期权,当然,在估计未来的同时,也要把各种工作准备起来,因为从2019年1月28日开始,孤独的中国期权将开始进入打群架时代。
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