249期「信·期权」—— 认购期权全周大幅获利，低投入高回报的特点得到充分体现

上周总结
（2020.06.29-2020.07.03）上周期权标的全周上涨7%，走出2016年3月以来全周最高收益率，价格创13个月以来新高；期权隐含波动率表现出与标的显著的正相关性，全周上升5个百分点；期权成交量大涨，认购期权大幅获利。

市场行情期权标的全周累计上涨7%，价格创13个月以来新高。上周A股表现强劲，持续上行并创造了2019年4月以来的新高。50及300的重仓板块表现突出，期权标的连续走出2%以上的涨幅。截止上周五收盘，50ETF、上交所及深交所300ETF以及沪深300指数四个期权标的全周累计收益率分别为7.7%、7.0%、7.0%、6.8%，单周收益率创2016年3月以来最大值。期权隐含波动率先降后升，表现出显著的正相关性。上周周一在日历效应影响下，隐含波动率下降2个百分点至16%附近。周三至周五在市场持续向上突破环境下隐含波动率表现出显著正相关，随市场上涨而上升，由16%上升7个百分点至23%左右。截至上周五收盘50期权、上交所及深交所300期权、300股指期权隐含波动率分别为22.8%、22.8%、22.9%及24.6%。（前周分别为18.3%、19.7%、20.2%及21.4%）。

上周交易表现：认购期权大幅获利，虚值认购全周收益超过十倍。上周在标的全周大幅上行、隐含波动率随之上升行情下，认购期权全周获利丰厚，当月虚值认购期权全周获超过十倍收益，其余认购期权价格也都至少有翻倍增长。期权低投入、高回报的特点得到充分体现。

下周交易注意事项：学会使用期权在布局市场持续上行的同时防范回落风险。在经历了本周大幅上涨行情之后，持股投资者可能会面临这样的选择难题：如果继续持有，担心市场触顶回落导致亏损；如果平仓又担心在这样持续上行的利好环境下错过进一步上涨机会。如果陷入了这样的选择困境中，不妨考虑考虑使用期权来解决这个难题。事实上，在当前环境下投资者使用期权在布局持续市场上行的同时防范回落风险是一种很不错的选择，期权的优势正在于此。具体而言可以有以下两种操作方式：
1）轻仓买入虚值认购期权。从上文我们可以看到，认购期权在一周的时间内价格上涨了十倍，这也就意味着即使投资者拿出全部资金的1%投资期权，相对于总资金而言也会有超过10%的收益。而投资成本仅仅为1%，最多也就损失这1%的权利金。因此投资者可以通过轻仓买入虚值认购期权的方式，下周若市场持续上行仍能获取可观收益，若市场回落醉倒损失不超过投入的成本。

2）持股+买入认沽期权。如果投资者持有股票，可以通过持股+买入认沽期权的方式，一方面保留股票未来上涨的收益空间，另一方面对冲市场的下跌风险。

可以看出，期权作为非线性的投资工具，有利于投资者丰富配置资产、降低投资风险、准确表达投资观点。在大行情中投资者更需重视期权的作用，利用好期权，获得更加丰厚的收益。

如果投资者持有其他观点，可参考——爱权说0703丨A股再创新高，认购期权表现持续强劲中每日一策部分内容。

期权成交持仓行情

期权成交量大幅上升。上周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为243万张、232万张及33万张，较前周分别上升22.6%、23.5%、16.4%；期权持仓量有所下降，目前分别为250万张、193万张、35万张。

其他指数行情国内重要指数方面，上周上证综指上涨5.8%，深证成指上涨5.2%，中小板指上涨5.4%，创业板指上涨3.4%。

商品期权行情

商品期权方面，在目前上市的12个商品期权标的中，上周沪铜、豆粕、液化石油气主力期货涨幅较高，分别上涨3.1%，2.8%，2.3%；铁矿石主力期货跌幅较大，全周下跌4.2%。

期权策略指数情况

期权结合持股的配置策略方面，上周三类策略表现均不及标的。上周备兑、对冲、衣领三策略指数表现均不及标的。这是由于标的处于上涨行情，三类策略并未起到的横盘增收以及大跌对冲的效果。但从过去一年来看，三类期权策略相对直接持有标的均能降低风险、获得更好的风险收益回报比。

备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下：

备兑策略：在持股的同时卖出相同面值的认购期权。

对冲策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权。

衣领策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权，同时卖出相同面值的认购期权。

注：1）例如假设50ETF价格为2.9，因此一张期权的面值即为29000，也就是说每持股29000元，就对应配置1张期权。
2）表中平值和虚二分别指配置期权时使用平值期权和虚值二档期权。
3）具体策略应用可参考研报：期权策略指数编制方案与应用分析。

上期信矛总结

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