234期「信·期权」—— 隐含波动率总体呈现回落趋势，目前仍需重视期权组合的应用

上周总结
（2020.03.16-2020.03.20）上周四个期权标的全周累计下跌超6%；期权隐含波动率有所回落，不过仍处于高位；价差组合表现优异。

大事速览 3月LPR公布，与上月持平。3月20日，最新贷款市场报价利率（LPR）公布，其中1年期LPR4.05%，5年期以上LPR4.75%，均与上月持平。
市场行情期权标的全周累计下跌超6个百分点。上周A股大幅回调，除周五上涨外，其余四个交易日均有所收跌。期权标的方面，50ETF、上交所及深交所300ETF以及沪深300指数全周分别累计下跌6.2%、6.3%、6.4%、6.2%。期权隐含波动率全周有所回落，不过仍处于高位。上周各期权隐含波动率一直处于超过30%的高位，总体而言有回落趋势。截至周五，50期权、上交所及深交所300期权、300股指期权隐含波动率分别由前周的38.7%、38.9%、39.4%及40.0%下降至31.9%、33.6%、34.3%及38.0%。价差组合表现优异。在上周市场行情下，周一至周四熊市价差组合以及周五牛市价差组合表现优异，收益均超过裸买认沽或认购期权带来的收益。价差组合仍是目前风险收益比较好的配置方式。鉴于目前隐含波动率仍相对较高，下周投资者仍可以采用组合的方式表达方向性观点。期权卖方也可以使用组合来控制极端风险，例如认为目前认沽期权价格偏贵希望做卖方，但又担心再次出现连续下跌行情，就可以再买入一些更虚值的认沽期权构成认沽牛市价差组合，第一可以作为卖方收取时间价值，第二能够控制最大损失，第三可以使用组合策略保证金提高资金使用效率。
3月合约即将到期。下周三为3月合约到期日，提醒持有实值期权又不想参与行权的投资者注意及时平仓。持有3月权利方的投资者也需注意合约的到期风险。

期权成交持仓行情

期权成交量及持仓量有所上升。上周vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权日均成交量分别为398万张、319万张及61万张，较前周分别上升14%、上升10%以及下降0.4%；日均持仓量也有所增加，目前分别为357万张、209万张、82万张。

其他指数行情上周国内重要指数全周普遍走低。其中上证综指下跌4.9%，深证成指下跌6.3%，中小板指下跌5.9%，创业板指下跌5.7%。

商品期权行情

商品期权方面，上周沪铜、PTA、橡胶、棉花、黄金主力期货大幅下跌，豆粕期货有所上涨，各商品期权隐含波动率均有大幅上升。

期权策略指数情况

上周对冲及衣领策略表现相对较好。在市场大跌行情下，对冲及衣领策略凭借认沽期权得到了止损，全周虽同样下跌，但跌幅相对较小。持股的投资者可以结合期权，使用对冲或衣领策略，为自己的投资上保险。

备兑、对冲、衣领三类策略的具体配置方法如下：

备兑策略：在持股的同时卖出相同面值的认购期权。

对冲策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权。

衣领策略：在持股的同时买入相同面值的认沽期权，同时卖出相同面值的认购期权。

注：1）例如假设50ETF价格为2.9，因此一张期权的面值即为29000，也就是说每持股29000元，就对应配置1张期权。
2）表中平值和虚二分别指配置期权时使用平值期权和虚值二档期权。
3）具体策略应用可参考研报：期权策略指数编制方案与应用分析。

上期信矛总结

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