爱权说1023丨10月合约全月回顾：标的总体上涨，隐含波动率大幅下跌，牛市价差表现优异

行情一览

50ETF下跌0.63%，北向资金净流出10个亿。今日北向资金持续流出，全天净流出10个亿。50ETF在震荡行情中缓慢下行，截至收盘下跌0.63%，收于3.000。历史波动率及隐含波动率双低。50ETF20日历史波动率由11.0%下降至10.7%。隐含波动率维持在低点，平值期权合约加权隐含波动率从13.1%小幅上升至13.2%，全体合约加权隐含波动率由13.3%上升至14.0%。从隐含波动率锥来看，各月合约隐含波动率仍处于过去一年以来的低点，11月合约隐含波动率在各合约中较低，买入性价比较高。投资者情绪维持看涨。波动率曲面Skew由-2.1%下降至-4.2%。投资者情绪维持看涨，看涨程度有所上升。

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谁是赢家

10月合约到期，其他各月认沽期权普涨。今日为10月合约到期日，10月虚值合约价值纷纷归零，实值合约价格纷纷向合约的内涵价值靠拢。其他各月认沽期权合约在标的下跌、隐含波动率变化不大背景下普遍上涨，熊市价差组合同样表现优异。大头针风险显现。今日50ETF恰巧收在了3.000元整，10月行权价为3.00的认购和认沽期权合约价值纷纷归零。对于10月平值合约的买方而言尤其是买入10月3.00购的投资者，昨日的实值合约价值今日一天就缩水了98%，而若选择行权则还需要承担明日标的波动的风险；对于10月平值合约的卖方而言，存在着权利方行权的可能性，需要准备钱或券。这就是期权的“大头针风险”，也是我们之前提醒投资者到期合约及时平仓的原因之一。

月度总结（20190926-20191023）
50ETF呈现震荡下行-上涨-震荡下行三个阶段，隐含波动率表现为缓慢上行-大幅下降-维持低位。今日是10月合约到期日，我们回顾一下自上一到期日（9月26日）以来50ETF及10月期权合约走势情况。这段时间的市场走势大体可以分为三个阶段。第一个阶段50ETF呈现震荡下行态势，隐含波动率在投资者纷纷买入期权布局十一假期的市场波动的影响下缓慢上升。第二个阶段为十一假期后的一周，50ETF四连阳，全周大涨2.95%，隐含波动率在十一后投资者获利平仓的影响下大幅下降。第三个阶段50ETF再创新高后总体走势较为平淡，偶尔出现大幅回调，隐含波动率及历史波动率维持在低点，卖方获利颇丰。

总体来看牛市价差表现优异。价差组合具有风险可控、受隐含波动率影响较小等一系列优点。在本月标的总体拉升、隐含波动率大幅下降的行情下表现优异。（注：图中牛市价差组合为“买入10月2.95购，卖出10月3.00购”，熊市价差组合为“买入10月3.10沽，卖出10月3.00沽”，初值已做归一化处理）

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每日一策

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