G20今晚开幕，做多波动率正当时？你可能错了！

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来源：期权十
本文作者：一德期货期权部曹柏杨（Z0012931）
协助整理：一德期货期权部霍柔安（F3045696）

盼望着，盼望着，十一月终于就要过去了，G20在今天晚上也终于要揭开面纱。不过万众瞩目的会议，却闹出了不少的笑话。比如，阿根廷还在记恨着世界杯的那场比赛，所以法国总统在无比尴尬的气氛中走下了飞机。

好了，我们把目光转到国内市场，今天豆粕M1901波动并不大，小伙伴们都在谨慎的做着十一月最后一天的交易。但是情绪总是要宣泄的，憋总是很难憋住。于是很多的朋友们都把目光投向了豆粕期权。

没错，从国内的市场品种来看，当前受G20影响最大的品种应该就是豆粕了。想着美国农民老伯伯的大豆就要烂在田地了，特朗普心中也是万马奔腾。所以，G20确实在一定程度上决定了国内豆粕未来的走向。

很多书上都说，在重大事件来临的时候，可以考虑做多波动率策略，比如买入跨式或者宽跨式策略就是一个绝妙的盈利方法，比如美国总统大选，比如英国脱欧等等，通过构造跨式策略的多头，你总能在一个方向上取得满意的盈利。

从这个角度上来看，确实没什么问题，未来市场大涨的话，你有看涨期权做准备，未来市场大跌的话，你有看跌期权做准备。天啊，明天赚了好多钱，到底该怎么花？

别急别急，你可能，真不一定能赚到钱。

我们一直都在向大家强调，期权是一个多元的非线性衍生品，它的价格受到了众多因素的影响，而衡量一个期权价格水平的高低，是通过一个叫做隐含波动率的东西实现的。

就以今天的行情为例，我们刚刚提到，M1901今天一直处于窄幅震荡的行情，而投资者的情绪都在期权市场得到了宣泄。截止今天下午收盘，豆粕期权当日总成交量为15.8万手，其中看涨期权总成交为9.52万手，看跌期权总成交为6.28万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.52；豆粕期权总持仓为71.76万手，其中看涨期权总持仓为38.63万手，看跌期权总持仓为33.12万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.17。

而从今天的成交情况来看，看涨期权的成交主要集中在M1901-C-3250期权上，总计成交2.2万手。而看看该期权今天的走势，你会惊讶的发现，在期货波动很小的情况下，期权市场里面居然有着这么多的戏份。

看到了没有？今天成交量最高的这个看涨期权，从最高价23.5跌到了收盘时候的14。回过头来看M1901的话，你会发现M1901基本没啥变化。那为啥期权尾盘一下子跌这么多呢？看一下期权的隐含波动率的走势就知道了。

上面这个图显示了今天M1901-C-3250隐含波动率的走势，在G20情绪的影响下，期权的隐含波动率从45%左右最高上涨至53%，这说明了啥？说明期权有点贵了。所以随着尾盘隐含波动率的回落，期权出现了较大幅度的回撤。

所以我们说，在现在这个时点去做多波动率的话，实际上已经有点晚了。在高隐含波动率的条件下，期权价格实际上已经处于很高的位置了。我们仍以M1901-C-3250为例，做一个情景分析。M1901-C-3250今日收盘价格为14，隐含波动率为40%，假设我们以这个位置做多该期权的话，周一开盘的时候，我们的盈利情况如何呢？

首先我们应该清楚，随着G20结束，无论结果如何，中美贸易问题短期来看总是告一段落，因此期权的隐含波动进一步回落是一个大概率事件，因此，在隐含波动率回落的情况下，期权价格处于什么范围才能盈利呢？

可以看到，假如隐含波动率由40%回落到30%，那么M1901的价格需要由3055上涨至3120附近才刚刚可能达到盈亏平衡。

所以我们说，在当前时点来看，做多波动率已经有一点晚了，一定要注意隐含波动率的变化对于期权价格的影响。