50波动率持续下行，市场等待G20结果

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来源：期权十
本文作者：一德期货期权部陈畅  投资咨询证号：Z0013351
协助整理：一德期货期权部  霍柔安从业资格证号：F3045696

一、行情回顾

周四市场受周三晚间美联储加息预期降温和美股大涨的影响出现高开，随着G20会议的临近，市场担忧贸易摩擦进一步加剧，因此指数方面出现高开低走。盘中中兴通讯下跌5.20%，券商板块天风证券尾盘跌停、国海证券大跌8.75%，而贸易战受益的农业股和反映避险情绪的黄金股一度走强。

  图1：各主要指数涨跌幅排行榜图2：沪深两市个股涨跌幅分布

资料来源：wind，一德期货期权部  资料来源：通达信，一德期货期权部

二、期权成交持仓情况

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权当日总成交量为108.17万手，其中认购期权总成交为59.37万手，认沽期权总成交为48.8万手，认购期权认沽期权成交比率为1.22；50ETF期权总持仓为166.41万手，其中认购期权总持仓为92.85万手，认沽期权总持仓为73.56万手，认购期权认沽期权持仓比率为1.26。

表1：50ETF期权成交持仓统计（各月份）

资料来源：wind，一德期货期权部

图3：50ETF期权11月合约成交持仓分布

资料来源：wind，一德期货期权部

从上图中可以看到，目前对于12月合约来说，认购期权和认沽期权的成交都集中在行权价为2.50的期权上。从持仓来看，12月合约认购期权最大持仓量位于行权价2.45位置，认沽期权平值2.45附近和深度虚值期权持仓较多。

三、期权波动率分析

50ETF 30日年化波动率27.14%（前一交易日27.96%），60日年化波动率29%（前一交易日29.94%）。从隐含波动率来看，平值附近的主力合约（行权价为2.45的12月虚值合约，此处为看跌）隐含波动率为23.98%，远低于30日历史波动率和60日历史波动率。

图4：50ETF期权历史波动率

资料来源：wind，一德期货期权部

图5：50ETF期权11月合约IV

资料来源：wind，一德期货期权部

四、期权策略分析

当前沪深两市成交额依然处在3000亿左右的相对低位，显示在G20靴子落地前市场观望情绪浓厚。我们认为现阶段阶段以上证50为代表的大指数依然是关键，只有大指数企稳并带头向上突破，才能为中小创及其题材打开空间。从上证50角度来看，如果中美没有达成协议，市场情绪会遭受一定冲击，但其权重股金融板块和基建地产有可能因此受益（基建板块今日盘中就出现异动）。从技术层面来看，7月以来上证50在箱体下沿反身概率非常大，一旦指数受贸易摩擦影响低开且接近箱体下沿，可以适时买入部分看涨期权博取指数反弹，推荐投资者关注50ETF购12月2.40和50ETF购12月2.45。如果中美达成共识，对市场情绪构成利好，前期受贸易摩擦影响较大的科技芯片计算机板块最为受益。

图6：50ETF期权走势

资料来源：wind，一德期货期权部

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