期权观察：隐含波动率上行

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转载自：永安期货

一改往日强劲涨势，周四上证50ETF振荡下跌，最终较上一交易日下跌2.48%，收盘于2.991。期权市场交投活跃，全日累计成交1526637手，认购与认沽分别成交894317手和632320手，其中认购较上一交易日减少18982手，认沽则增加24144手，成交量PCR值由0.66上涨至0.71，市场情绪偏谨慎，成交集中在平值及虚值期权，其中虚值认购较虚值认沽成交活跃。持仓量方面，全部月份合约均实现增仓，其中12月认购与认沽分别增仓103575手和4567手，除新上市1月合约外，其余月份合约均呈现认沽持仓高于认购的特征。总量上看，持仓量呈增长态势，目前已达到1392887手，随着波动的加剧，持仓量有望进一步走高。

　　图为各月份期权合约持仓量比较

　　标的资产大幅下跌，导致除个别虚值认沽外，认沽期权全线上涨，涨幅位于10%—108.39%，认购期权则全部收跌，最大跌幅达54.13%。基于上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权价格计算而成的中国波动率指数（iVIX）延续上行态势，维持在16.1%附近，整体看，目前已脱离底部振荡区间，后期大概率延续上行，标的资产历史波动率亦上涨至11.3%。从12月合约隐含波动率变化来看，大部分实值认购已呈持平状态，认沽隐含波动率远大于认购，值域位于14.26%—38.87%，呈非标准微笑形态，认购与认沽均值分别为4.76%和23.13%，价差有拉大趋势。远月份合约隐含波动率亦呈现认沽强于认购的特征，但价差明显缩小，其中6月认购与认沽均值分别达到16.13%和16.35%。

　　综合来看，上证50ETF明显承压下跌，后期能否延续回调有待观察，建议标的资产多头持有者积极卖出认购期权，构建备兑组合，或买入虚值认沽，防控标的价格进一步下跌，考虑到目前波动率底部回升，宜采取做多波动率策略。