爱权说0920丨蝶式期权策略：平淡行情中增收同时控制极端风险

行情一览

50ETF连续三日小涨，北向资金大幅流入。今日50ETF高开0.30%开于3.016，随后全天都在开盘价附近震荡，最终50ETF全日上涨0.20%，收于3.013，实现自周二大跌后连续三日小涨。另外值得一提的是，今日北向资金大量流入，收盘前五分钟流量最大，全日北向资金流入高达184.58亿。期权隐含波动率变化不大，维持在较低水平。50ETF20日历史波动率未发生较大变化，维持在13.7%左右。平值期权合约加权隐含波动率从18.0%小幅下降至17.8%，全体合约加权隐含波动率维持在18.1%左右。从隐含波动率锥来看，目前10月合约隐含波动率相对12月及3月合约处于较低位置，买入该月合约的性价比相对较高。投资者情绪维持看涨。今日波动率曲面Skew从-8.2%上涨至-6.7%。投资者情绪仍维持看涨，看涨程度较昨日未发生较大变化。

谁是赢家

认沽期权普跌，当月及次月虚值认购不涨反跌。今日50ETF微涨0.20%，受此影响认沽期权普遍下跌，9月虚值认沽期权跌幅最大；9月及10月虚值认购期权受时间价值快速流失及隐含波动率下降两方面的影响不涨反跌，其余平值、实值及远月虚值认购期权价格普遍有小幅上涨。
蝶式期权策略：平淡行情中增收同时控制极端风险。今日50ETF在一分钱的区间里来来回回走了一天，隐含波动率也未发生较大改变。如何在这样平淡的市场中获取可观的收益呢？如果选择卖出期权，担心近期隐含波动率较低，未来波动率一旦上升将遭受损失；如果选择买入期权，由于市场涨跌幅不大，前几日所说的国庆行情还未出现，很可能白白损失时间价值，出现类似于今日方向正确但亏损的情况。因此对于短期看震荡的投资者而言，构建“卖出平值认购和认沽期权，买入虚值认购和认沽期权”的蝶式期权策略是很好的选择。该策略在赚取时间价值的同时通过“一买一卖”的对冲方式控制了风险，即便走出单边行情，损失也是有限的，无须投资者跟随市场行情频繁调仓进行止损。投资者只需要在看震荡时建仓，并在赚取了一定程度的时间价值后平仓即可，大大降低了投资者的操作难度。以今日的市场为例，使用“卖出9月3.00购和3.00沽，买入9月3.20购和2.90沽”的蝶式策略的收益达8.2%，高于单独买入任何一种期权的收益。

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每日一策

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