凉凉的豆粕，场面一度十分惨烈，期权市场火热！

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来源：期权十

本文作者：一德期货期权部曹柏杨投资咨询证号： Z0012931
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号： F304569

进入11月，北方的暖气逐渐热乎了起来，豆粕却迎来了开门凉。昨晚，伴随着万圣节的鬼哭狼嚎，特朗普先生又发了一条推特…

特朗普在推特中表示与中国的贸易谈判进展顺利，就中美贸易战等相关问题进行交流，并表示期待与中方在阿根廷二十国集团领导人峰会期间再次会晤，希望双方共同努力，为会晤做好充分准备，暗示两国贸易战或有转机。

受此影响美豆期货应声大涨3.6%，为近四个月来最大涨幅；大连豆粕周四夜盘封于5%跌停板，创9月14日以来最低价格3105元/吨，较10月11日的阶段性高点3539元/吨下挫逾400元/吨，呈现过山车似的行情。

今天（11月2日）中午，更有消息称特朗普已要求内阁起草与中方的谈判协议，进一步确定了中美贸易关系趋缓的信号。在贸易战趋缓的影响下，豆粕M1901合约在今日开盘不久后便被按在跌停板上摩擦，场面一度十分惨烈。

M1901的期货合约被死死按在跌停板上无法动弹，但是其对应的期权合约却为投资者带来了另一种机会。先来看一看今日期权的火热场面：

截止下午收盘，豆粕期权当日总成交量为36.31万手，其中看涨期权总成交为16.64万手，看跌期权总成交为19.67万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.85；豆粕期权总持仓为58.88万手，其中看涨期权总持仓为28.88万手，看跌期权总持仓为29.99万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.96。

然鹅，我们今天并不想讨论期权市场上那些常见的巨大的涨跌幅，鹅是想看一下在M1901跌停下的期权策略。

从期权的隐含波动率我们可以看到，自特朗普发布关于中美推特之后，M1901开始疯狂下跌，M1901系列期权的隐含波动率急剧上升，自19%最高上探至24%。由于M1901还躺在跌停板上没有站起来，所以M1901下一交易日继续低开的预期是十分强烈的，在此基础上，看涨期权与看跌期权的隐含波动率走势分化明显。

面对这样的行情
肿么办？

波动率交易恰逢其时，由于M1901不能动弹，所以间接消除了日内的Delta风险，在M1901继续下跌的预期下，我们可以考虑进行波动率的偏差交易—即做多看跌期权与看涨期权之间的隐含波动率偏差。

●看涨期权日内隐含波动率走势：

●看跌期权日内隐含波动率走势：

选取M1901行权价格在3100位置的看涨期权与看跌期权，在M1901陷入跌停之后，买入M1901-P-3100看跌期权（75元/吨），同时卖出M1901-C-3100看涨期权（87元/吨），下午收盘之前，M1901-P-3100在隐含波动率上升的影响下，价格升至110元/吨，M1901-C-3100在隐含波动率下降的影响下，价格跌至67元/吨。可以看到，策略组合在看涨期权一端收益为20元/吨，看跌期权一端收益为35元/吨。可以看到，该策略具有较为客观的收益，但实际上面临着Delta风险，只是由于M1901处于跌停位置而间接的被无视掉，如果M1901打开跌停板，那么可能会产生一定损失，因此也要做好相应止损。

从上面的实例可以看到，期权是一个多元的非线性衍生品，价格虽然会受到期货合约的价格影响，同时也受到其他的因素的影响，而波动率就是其中一项重要的因素。在M1901价格处于跌停状态下，不同类型的期权合约对应的期权品种受市场情绪的影响，隐含波动率将出现不同的走势，而这也为投资者提供了不同于期货的交易维度，而这也是期权的魅力之一。

凉凉的豆粕，场面一度十分惨烈，期权市场火热！

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