期权策略全天候 | 市场偏弱，卖出看涨期权坐等获利

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基本面分析
1.隔夜美盘大跌，亚太市场今天随即跳空低开。A股跌幅接近5%，上证指数技术形态上已经破位。

2.近期，贸易战升温搭配美国加息，对中国经济是一个考验。国内外风险隐患仍悬而未决，贸易战对国内经济的影响尚未体现，而信用收紧后对P2P以及企业信用债的冲击仍在发生，这些都是我们必须重视的宏观因素，不能盲目乐观。

3.资金面保持“合理充裕”，但外围市场压力增加，避险情绪升温，积极财政政策在路上但实施有“时滞”，即使央行实施降准仍难以刺激A股市场。
期权分析
如上图50ETF的波动率锥所示，短期50ETF波动率维持在历史较高水平，如此高波动率的行情能否持续下去会是波动率交易的焦点。从50ETF波动率与50ETF隐含波动率的走势图可以看出，期权的隐含波动率率和一月期的已实现波动率已有下降的迹象，可见市场已经用实际的交易结果来表明认为未来一段时间波动率将会回调的态度。结合目前50ETF所处点位，后市震荡偏空或破位下跌的可能性较大，对构建卖出看涨期权为主的期权策略组合有利。

技术面分析
今天上证指数创下近期新低，A股可以说是处于破位的技术形态。国内外风险因素仍持续影响，短期难有实际性的反弹。而表现一直较好的50ETF则从震荡中枢上沿开启了急速下跌模式。

风险分析
50ETF反弹延续成新的一波上涨态势，冲破2.60。或大幅下跌，创下新低。

卖权后IV暴涨。
跟踪操作
根据之前的《2018年第[17]号滚动买入50etf备兑看涨策略》及其跟踪报告，此前卖出的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权已经全部到期，收获所有权利金。根据上述分析，短期内A股难有有效利多刺激，将2/3的保证金用于卖出50ETF购11月2.60合约，另外1/3的保证金用于卖出50ETF购11月2.65合约。根据目前国内外情况研判，短期内A股或将震荡偏空或破位下跌，故操作50ETF需要随时考虑波段操作，高抛低吸。具体建议当50ETF涨至2.55以上时卖出，同时在2.42之下再次接回，止损线仍为2.35。若50ETF出现反弹，冲破2.60一线，则把50ETF购11月2.60合约平掉，重新卖出50ETF购11月2.65合约。若冲破2.65一线，则把50ETF购11月2.65合约平掉，重新卖出50ETF购11月2.70合约。

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张逸星，现任广发期货发展研究中心期权研究员，香港城市大学金融工程硕士。多年量化产品管理经验，实战经验丰富，交易研究覆盖股票、期货、期权等多个市场，擅长结合机器学习方法进行数据挖掘与研究分析。

蔡志成，现任广发期货发展研究中心期权研究员，杭州电子科技大学经济学院统计学硕士。擅长量化策略及品种研究，曾参与管理多个资管计划，多次接受电台媒体采访交流。

吴阿龙，现任广发期货发展研究中心期权研究员，暨南大学金融硕士。擅长数据分析整理，主要从事期权交易策略及风险管理方向的研究工作。