舌尖上的期权料理6：大厨的平台量化策略

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本文来源：银河期货
系列回顾：
舌尖上的期权料理1：大厨的波动率买方策略
舌尖上的期权料理2：大厨的波动率卖方策略
舌尖上的期权料理3：低风险投资！大厨的期权结构化产品介绍
舌尖上的期权料理4：大厨的垂差量化策略
舌尖上的期权料理5：大厨的短线量化策略

初接触市场的人，都会从各种渠道听到这么一个常识，市场走势一共分位三种：上涨，下跌与盘整。其中，盘整走势又占据了整体走势的大部分比例。因此近几周徘徊在我脑子里的想法就是，能不能把期权工具利用起来，赚取这大部分盘整时间中的利润。

在我将这心头之惑告知艾沃和罗大右后，这个周末两人齐至，带着自己的笔记本电脑以及碗筷，这阵仗势必是要干出一番大事才肯离去的样子。“策略构思总是从符合逻辑的情况产生的！”许久没见的艾沃用他略显嘶哑的声音说道，“既然你觉得可以将市场上大部分盘整区间利用起来，何不就从这上面入手呢？”艾沃说完，走到笔记本前敲出了最近50ETF的走势图：

图1：2018年以来50ETF走势图

“这幅图中画红框的部分可以看作是一个大的平台结构，而在其中细分的话，黑框部分也可以看成一个小的平台结构。这样划分的目的是，我们的策略到底是要利用大结构的平台还是小结构的平台获利？”艾沃随即提出了自己的疑问，将头转向许久未语的罗大右。罗大右看着图道：“如果是我，我会选择短期平台进行操作，原因有三：

第一，类似的平台策略一般使用期权卖方去进行操作，做法是卖出跨式或者宽跨式组合，从而达到符合区间震荡的看法；那么既然是期权卖方，操作的合约一般会是当月合约，因为当月合约距离到期日较近，时间价值衰减较快，如此来说，选择短期平台进行操作是较为有利的。

第二，一个长期走势的改变往往是从短期走势开始的。使用短期平台可以有效地捕捉走势的变化，如果行情走势有从盘整转向趋势的苗头，则策略止损较快，损失较少。

第三，一个平台的判断是需要前面走势的累积才能完成，如果选择过长的平台进行操作，势必要对前面很长一段的数据进行判断。如果选择周期过长，则可能平台早就已经确立，期权的价格已经有一定程度的损失，进行操作可获利空间缩小。同时，平台确立时间过长也会增加其转变为趋势的风险，毕竟盘久必涨/跌这句老话还是有一定道理的。长期平台的操作也会减少期权建仓的机会，且遇到风险可能相同甚至更大，因此得不偿失。”

我听完两位客人的观点，确定了我们优先使用短期平台的策略基础。接下来的关键便是策略的核心架构——如何进行平台判断。这时艾沃站了起来，给出了一个好建议：“一般投资者判断趋势的时候都用均线，作为量化策略第一要务是简单，我们能不能利用短期的均线，例如类似5日均线的方法去进行平台的判断呢？”我深思了一下，突然想到一个好点子：“我有个想法，不知道各位有没有看前一段时间的世界杯。其实多空之间的拉锯就很像两只球队在比赛，双方互有进球，但当双方势均力敌的时候，一般比分都相同。我们可以利用这个想法，构筑一个简单的判断逻辑，即：

（1）将判断日定为T日，使用T日前7个交易日50ETF的最高价与最低价进行判断

（2）当T-6日的最高价大于T-7日的最高价，则计比分为1，即多方赢得一轮；如果T-6日的最低价小于T-7日的最低价，则计比分为-1，即空方赢得一轮；

（3）将条件（2）运用在剩余的交易日当中进行判断

（4）将每一天的计数相加，如果最终结果为0，且前7日涨跌幅在-5%至5%之间，则符合平台看法，可以进行开仓

（5）还有一种确定平台的方法会一同进行判断，主要是提供补充作用：当前7日涨跌幅在-1%至1%之间时，也可认为是平台

（6）将7日内50ETF最高价、最低价根据每一天50ETF的成交量进行加权平均，得到的数值取到最近的行权价后，再向外扩出一个行权价位，作为卖出认购期权与认沽期权的行权价；如果此时50ETF价格不在两个设定行权价之间，则不进行开仓

（7）设置平仓条件为：①50ETF接近收盘时触碰到任一合约的行权价点位（为了回测方便，盘中不算）；②合约到期前1天如果有仓位，则平仓再继续判断是否符合开仓条件，如果符合则建仓下个月的合约；③接近收盘时如果本次交易累计损失超过初始全部仓位的1%，则止损平仓

（8）除了期权保证金外的剩余资金均投入货币基金进行获利，目前国内货基隔夜的年化收益率在3%~4%之间”

图2：平台策略开仓平仓逻辑图

当我将这个策略一口气说完后，艾沃和罗大右不约而同的望着我发呆。罗大右把手伸过来摸了摸我的头说：“没发热啊，你这个策略逻辑是一下想出来的么？就算是电脑在短时间内这么运行也得发烫吧。”艾沃怔了下后倒是恢复了冷静：“说说你这些条件和逻辑设置的理由吧。”

我向艾沃点了点头：“这个逻辑实际上非常简单，条件(1)至(4)虽然看着复杂，但实际上是通过类似足球比赛的原理，确定是否为平台。而对于这个条件再设置一个5%的涨跌幅限制，则是为了避免在趋势行情中出现上述的情况，从而无法得到平台的效果。”

“条件（5）的设置初衷比较简单，即如果整体6日涨跌幅不超过1%，那这段走势是平台的概率非常大。即使期间可能会产生剧烈上涨或下跌，但是6日后其价格最终仍然与最初相差不到1%，但是本身平台策略探讨的就是概率问题，对于50ETF这个品种，6日的涨跌幅小于1%仍然是一个较为有效的平台判断标准。”我望着艾沃说到。

这时罗大右按捺不住心中的躁动，直接插话到：“我觉得条件（6）的设定非常好，因为每天的成交量代表了这一天走势的重要性，如果成交量大，则分配最高点、最低点的重要性增加是符合逻辑的。”罗大右说着，突然话锋一转道，“但是你为什么还要再向外扩出一个行权价的位置呢？”

我解释道：“因为很多时候加权平均出来的数据具有一定的滞后性，为了避免其过于依赖过去数据，将它的行权价拓宽可以减少无效的①类平仓次数。同时我在之后的平仓条件中设定了②类止损条件，用来避免期权价格与标的资产走势相差较大而产生的额外风险。这一些设定可以尽量使我们多收取时间价值，在控制趋势风险的前提下，减少额外的手续费、滑点支出。”

罗大右开始摩拳擦掌，兴奋的道：“好了，逻辑和开平仓条件都弄明白了，接下来就是我出场来进行回测吧，大厨大厨，你得给我准备一顿好吃好喝的！”我朝罗大右和艾沃点了点头，走向厨房开始了张罗。基本上白吉馍和馅都已经提前调好，只要放入平底锅内烙熟即可烹饪出诱人的肉夹馍。

当我把肉夹馍端进工作室时，罗大右转过头得意洋洋的看着我说：“我跑程序的速度一如既往的比你做菜的速度快！”说完蹦蹦跳跳的跑了过来，还没等盘子放下便抓了一个肉夹馍塞在了嘴里，嘴巴中还嘟囔着：“你这个策略倒是和这肉夹馍挺像，两个白吉馍做的期权一扣，中间的利润就像这肉汁一样，吃到嘴里，爽在心里！”说完罗大右又自顾自地走回电脑，得意地敲出刚做完的回测绩效图给我看。

图3：平台策略回测净值图（2015年2月9日至2018年7月23日）

表1：平台策略净值表现数据

罗大右敲了敲电脑屏幕，脸渐渐阴沉道：“你这个策略表现总体来说还是不错的，3年多最终的收益有40%，各个月份基本都盈利，每年平均只有两三个月份是小幅亏损的，净值的总体波动也不大。但是我觉得表1的这个最大回撤我需要弄明白是怎么回事。”这时艾沃站了出来，用食指在净值图上滑动：“主要的回撤发生在策略运行初期，主要原因是平台判断产生后在5月22日以及6月8日市场出现大幅变动触发平仓条件，从而导致策略回撤较大。”

图4: 2015年5月22日及6月8日止损时50ETF K线走势图

“就像上面这张图一样，红框里面的K线组合已经满足了平台的判断要求，从肉眼看这一段也是一个平台。因此策略在红框之后一个K线接近收盘时进行开仓，然而开仓后第二天两个时间段均出现大涨，从而或使标的资产价格触碰到行权价（平仓条件①），或损失超过指定损失（平仓条件③）。”艾沃又点头道，“从策略每次开仓的形态来看，基本都是与肉眼观察的平台形态相一致，因此策略认定的平台是有效的。在平台有效的情况下，有所回撤也在情理之中。”

根据之前所有的信息，我最后总结并提出了问题：“对于卖方策略来说，保证金的管控和剩余资金的利用也是非常重要的，这方面通过表1中平均保证金比例是很难体现的，除了平均水平以外，我们还需要关注风险最大，即保证金比例最大时的水平大概是多少。”

罗大右一脸笑容地说：“我早就预料到这种情况，因此我做了一张持仓保证金分布图给你看。”

图5：持仓期间保证金比例散点图分布

“从这张图上可以看出来，刚建仓的时候因为我们的策略累积收益并不多，在8月份还有大幅亏损，因此我们的保证金比例相对较高。这里要提出以下，我们每次投入到期权保证金中的资金是固定的500万（总仓位1000万，50%进行期权操作），不会随着策略盈利而给出更多资金进入占用保证金当中。因此当盈利逐渐增加后，我们的保证金比例不断下降，基本稳定在30%~35%左右，属于风险可控状态。除了保证金之外的部分我们会投入到流动性较好的货币基金中，以获得稳定收益。3年多的时间因为复利的影响，我们在货币基金中获取的收益达到了12.61%，这也从另一个方面增厚了策略的安全垫。”罗大右继续说道，“从期权持仓头寸来考虑，我们最多时进行过1455组交易，且交易频率不高，总计最多操作接近3000手期权。手续费设置为每手2元，滑点2元，这对于50ETF这种相对成熟的市场来说较为符合实际。总体来说本次回测的参数设定在50ETF这个每日成交量巨大的期权市场中属于符合实际的设置。再考虑到产品资金量为1000万的情况下，这样的设置并不算脱离实际。”

时间过得很快，一天时间便在讨论策略和探索中过去。临别时罗大右和艾沃对我摊了摊手，异口同声道：“这一次我们可没有厨房Tips给你啦，我们的Tips都藏在之前和你的探讨中了，你好好消化吧。”说完两人嬉嬉笑笑，打闹着离去，留下我一个人在原地怅然若失，不知所措。

作者简介：
吴元华，英国卡斯商学院数量金融硕士，现任银河期货期权高级研究员。两年私募、FOF基金从业经验，擅长研发技术面类型策略，并将其与期权实战交易相结合，通过各种数学软件（如Matlab）优化交易策略，构筑结构化产品。

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