期权行情不利如何快速反应？各类策略的优势、劣势、适用场景分析

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本文来源：小马白话期权

“沪指8月1日日冲高回落，收盘大跌1.80%，收报2824.53点；深成指六连跌，收盘大跌1.89%，收报9005.37点；50ETF小幅冲高后，大幅下跌2.24%。两市合计成交3285亿元，行业板块呈现普跌态势，保险、银行、券商、钢铁、石油、有色等权重板块领跌。
”

图1 8月1日50ETF走势

上午期权波澜不惊，早盘认购涨幅有30%的，随后认购认沽涨跌幅维持在+-10%之内，下午两点后未能延续以前的“拉起”惯例，加速跳水。最后收盘虚值认沽有涨幅过200%的。

图2 8月期权合约T型报价

图3 沪港通早盘快速流入，尾盘小幅流出

图4 波动率上午保持平稳，14:30后快速拉升

波动率指数上午保持平稳，在50ETF小跌时也很平稳，下午两点半后标的开始加速下跌，投资者纷纷抢购认沽，或为投机，或为卖方平仓，波动率迅速上升。

和7月期权合约开始时一样，也是先过几天舒服日子，然后来个反向大波动，让你出一身冷汗和清醒下，最后才绝地反击。

那么问题来了，前面赚点小钱的卖方（卖沽、卖虚购、卖跨）和小资金买认购，像今天这种情况，昨天持有卖方，今天小幅拉升，还有手贱追涨进去的，如何操作合理？买实值沽对冲？卖狗对冲？还是砍掉？下面就这几种方式的优势、劣势、适用场景逐一分析：

一、买入实值认沽对冲

当手上持有的卖认沽在今天标的逐渐下跌中，出现浮亏后，花少量钱买入实值认沽进行对冲，最后实值认沽每张上涨的金额比卖出认沽涨的金额要大，又受波动率影响较小，可以有效的实现对冲的效果，可以在行情拐头时双双平掉，或撤掉对冲。

优势：可以有效对冲掉卖认沽或卖跨的损失，资金动用较少。

劣势：如果午盘或后期回落，该对冲部分会有较大亏损，如有波动率下降，也会有亏损。
适用环境：短期快速下跌，后面可能反弹

二、卖出认购对冲

如果标的慢慢下跌，持有的认购或卖出的认沽有浮亏，卖出实值认购对冲，相对持有的认购，就是用认购构建了熊市价差，相对卖出认沽，则构成卖出宽跨式组合。
优势：不怕波动率的同升同降

劣势：花费成本较高，如非常极端行情，认沽暴涨100%以上，认购跌50-70%就跌不动了（比如今天），达不到对冲的效果

适用场景：策略里的DELTA对冲

三、直接平掉

这种方式简单粗暴，先出来观望，清醒再说。

优势：无货一身轻，后市的涨跌暂时和你无关，等情绪、市场平静后再说。

劣势：如果你刚刚平掉，行情就拐头，存在踏空的风险。

适用场景：后市继续上涨（下跌），可以观望在开仓。

四、死扛、加仓和追加保证金

这个方法一般人看来比较大胆，但是这是基于当前行情只是个回调，没有从根本上扭转趋势的判断，从而做出这样的行动，跌多了反弹总会有的。

（今天我用了第一、三种方法，挽回了一些损失，可惜晚了一些）

余力老师说过，行情的预判是很难，但是对行情各种可能的发展，提前做好应对措施，形成一个应对各种可能性发生的策略树，才能立于不败之地。

其实这些对冲方法，最根本的还是对当前和今后一段行情的判断和跟随，觉得是趋势反向了，那就要砍掉，等等重新开反向仓，只觉得是短期的调整，则可以灵活选用上面的对冲方法。如果是日内操作，做好对冲和止损比较好，如果中长线，则要客观的对待，选择适合自己的方法。