“学期权做买方还是卖方？”“做价差吧！”

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来源：策略星

“我刚接触期权，应该从买方做起还是卖方呢？”

“我可以少付点权利金还能获利吗？”
“我……真的……不适合做卖方？”
“……怀疑人生……”

相信大多数交易者在开始做期权时，内心都曾有过上述类似的独白。然而经验告诉我们，做期权光靠感觉是不行滴，你还要懂策略啊！「道理我都懂，却依然好不过这一生」当然了，所谓择其道然而为之，是知也！漫漫期权路，我们仍需努力啊。事不宜迟，快来学习吧~▼

期权策略概要
期权策略运用
认购Call
认沽Put
Buy
（买方）
看多
（风险有限获利无限）
看空
（风险有限获利无限）
Sell
（卖方）
上有压力
（获利有限风险无限）
下有支撑
（获利有限风险无限）
当你认为未来行情会上涨就去买Call，但是实际的行情可能就是一个较为缓涨的格局，上涨的并不多，通常来讲，做买方的风险是有限的（付出较少的权利金），但一旦出现大行情上涨，那我们的获利也是非常乐观的。

相对的，如果你想要做卖方，认为下有支撑而选择卖出Put，那结果可能就只是收到较少的权利金，与此同时一旦行情暴跌，那么你的损失就是无限的。

对于大多初学者来说，在你自身还未建立起一些避险的观念，对市场变化的敏感度也还不够时，一般而言会选择从期权买方做起，因为做卖方的话，除了需要随时注意盘面以外，最重要的还是要能够预期到波动率的变化，要理清隐含波动率和历史波动率两者之间的关系，而且卖方所面临的风险是无限的。

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2016年到2017年上半年，对于做期权买方的交易者来说，当时的50ETF行情无论是上涨还是下跌的幅度都不是很大，所以即便是看对方向的情况下，期权买方也有可能会赔了权利金。这个时候如果又想去做卖方，却又担心自己没有避险能力与经验的话，这里给大家介绍一个很好的方法——做价差交易。

会做价差的人，才最懂期权。当你开始做价差交易时，盘中可以随时看，而在选择组合时则有个技巧，当内含价值为零时，我们可以通过观测价格的跳动，一下就能了解到眼前的合约到底是被高估还是被低估了。当你要买call，却不知选择哪个合约，当然此时可以利用隐含波动率看，这里有个简单的方法：如果你要当买方，那就需要选择时间价值最低的合约；如果你要当卖方，你就要选择时间价值最高的合约。因为做卖方赚的就是时间价值，而时间价值越低对买方越有利。

基本四大价差解析
Call
Put
多头
（买低买高）
Call多头价差交易
（赚价差，赔权利金差）
最大获利=价差-权利金差
最大损失=权利金差
Put多头价差交易
（赚价差，赔价差）
最大获利=权力金差
最大损失=价差-权利金差
空头
（买高卖低）
Call空头价差交易
（赚价差，赔价差）
最大获利=权力金差
最大损失=价差-权利金差
Put空头价差交易
（赚价差，赔权利金差）
最大获利=价差-权利金差
最大损失=权利金差

举例：Call 多头价差
通过买进低行权价的看涨期权和卖出高行权价的看涨期权，即牛市看涨期权垂直价差策略。预测标的即将盘涨，隐含波动率偏低，但信心不足，所以买入看涨期权的同时卖出看涨期权降低权利金成本。

源自咏春软件：vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权热门月行情图
具体说明：
通过选择买进2.450 Call+卖2.500 Call来构建多头价差
此时权利金（成本）=0.068-0.041=0.027
最大获利=0.050-0.027=0.023
最大损失=0.027（即损失权利金）

这样的操作会比卖方的风险小，与单边买Call相比，我们获利几率会比较高些。当然，根据自己所能接受的风险与收益平衡点再来选择的多头价差也是很重要的。当下你对行情的预判，无论是主观还是客观，都应该找到对自己最有利的选择。

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价差交易优缺点：

/ 价差VS买方 /
之所以选择做价差而不直接买Call or Put，一方面是因为做价差的成本低，即使在我们行情预期判断错误时，我们亏损的成本也一定会比做单边要低，此时的最大亏损也就只有权利金而已；另一方面在于时间价值对价差的影响较小，开仓时时间价值对单边，此时就可以用价差代替。但是做价差也有明显的缺点：其获利的空间是被锁定的，我们在图中的盈亏分析图上明显看到上限的盈利空间是有限的。

/ 价差VS卖方 /
举例：卖方VS价差（看空）
1.单做卖方：
卖2.450Call，收权利金为0.0518，最大损失：无限大；

2.做价差：
卖2.450Call+买2.500Call
收权利金 0.0529-0.0312=0.0217
最大损失（风险）=0.0500-0.0217=0.0283

综上，价差对于卖方来说风险是容易被锁定的，当做卖方单边时其风险是无限的，通过价差操作则可将其风险锁定；但此时价差的收益率也是较低的。

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总结：方向性策略运用

首先，进行建仓成本分析。你在做交易的时候，即便有行情预测，你也要进一步对成本进行分析，建仓的最佳成本是多少，再衡量自己的风险与收益平衡点后，做出对自己最为有利的选择；

其次，期权的策略运用，预估你的支撑与压力。找到期权效益最大的合约，例如你在做卖方时，可以选择时间价值较高的合约，这样会相对较为有利；

最后，波动率的预期判断。何时做买方or做卖方or做价差，关键就在于对波动率的预期判断，波动率会涉及到趋势盘或者盘整盘，如果波动率长期在一个很低的区间波动，这时就是盘整盘；而如果波动率持续拉高，相应的它就会有个趋势。至于如何预判波动率，我们将在之后的文章做详细介绍，敬请期待！