期权策略全天候 | 权利金尽入囊中，白糖卖权往下滚动操作

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“期权屋”是真牛科技与和讯网合作共建的期权综合信息服务平台。由真牛科技研发的场外期权交易系统已全新上线，包含“CRM系统”、“自动询价/比价系统”、“快速成交系统”、“在线回单系统”四大模块，目前集成了“基础版”、“旗舰版”、“交易系统（基金用）”三大版本，涵盖了PC版、手机APP、公众号版三种展示形式，为机构用户提供全方位的期权综合服务，有意向的机构用户，可致电400-888-2780详细咨询。

策略类别
单边
交易合约
SR809/
SR809C5600/
SR809C5500/
SR809C5400
进场时机
当下
进场位区间
5100-5150
止损位区间
5400
目标位区间
5000
建议仓位
15%
保证金水平
15%
风险收益比
1:4

基本面分析

1. ICE原糖价格大自6月上旬达到高点后一直震荡回落，隔夜ICE原糖期价大幅下跌让SR809期价下行空间失去成本支撑。

2.截至2018年5月底，2017/18榨季全国累计产糖1030.63万吨，同比增长10.97%；全国累计销糖547.67万吨，同比增加3.60%。此前关注的库存问题仍未得到解决。截止5月底全国新增工业库存455.96万吨，同比增加55.81万吨，较2015年和2016年同期水平均有所上涨。其中广西是库存增加的主要原因，而云南库存压力则有所缓解。

3.5月销售数据使白糖基本面情况有所好转，但由于库存尚且高位，短期销售改善未能扭转SR809偏空的局面。后续关注7月公布的糖销售数据，若有进一步改善，可以适当回补SR809期货多头头寸。

4.现货报价在6月中旬下跌后持续震荡，目前SR809较柳糖价格贴水将近300点，处于历史高位。

期权分析

如上图所示，近一周的SR809持续小幅震荡，其历史波动率已经到达历史同期的极小值，以一个月的波动率作为参照，后续SR809或有一段急速的行情，后续市场将选择短期走势方向。

目前白糖期权的加权波动率尚处于高位，适合构建以卖出期权为主的期权组合策略，若SR809持续多空胶着，卖出期权可以很好地收取目前较高的期权费。

技术面分析

隔夜SR809跳空低开，逼近5100，打破了前面的连阳的上涨形态，且考虑到前期反弹力度较低，目前整体还是处于偏空的局面。

风险分析

白糖反弹力度较大，冲破5400点。卖权后IV暴涨。

跟踪操作

受ICE原糖回调拖累，SR809于2018年6月28日夜盘再次开盘跳空，随后震荡下跌，逼近5100一线。根据之前我司发布的《2018年第[18]号构建白糖做多SR809、卖出期权的组合策略》及《2018年第[18]号构建白糖做多SR809、卖出期权的组合策略——跟踪报告01》，目前应已使用50%的可使用保证金用以卖出SR809C5600，25%的可使用保证金用以卖出SR809C5500，同时还剩余25%的可用保证金。

如上图所示，目前策略已全部回填SR809以外大幅下行时的损失并有所盈利。SR809目前下行至5100附近，卖出的SR809C5600时间价值已基本回收，继续持有盈利空间有限。故在此建议平掉卖出的SR809C5600，回收的保证金用以卖出SR809C5400。在交易时需注意白糖期权买卖价差问题，请用限价单争取更优的价格。

若SR809走出新的下跌趋势，或者走势羸弱无法回到此前5400~5500的震荡中枢，所有的卖出看涨期权持有到期，收获所有的权利金。关注7月份公布的销售数据，如基本面有所改善，SR809或有一波反弹行情。届时请关注白糖基本面的变化，或当SR809反弹冲破5200时，用剩余的25%资金买入SR809，回补多头头寸。若SR809反弹超过5400点，则将卖出的SR809C5400平掉，回收的保证金用以卖出SR809C5500。
相关链接
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团队介绍：
张逸星，现任广发期货发展研究中心期权研究员，香港城市大学金融工程硕士。多年量化产品管理经验，实战经验丰富，交易研究覆盖股票、期货、期权等多个市场，擅长结合机器学习方法进行数据挖掘与研究分析。

蔡志成，现任广发期货发展研究中心期权研究员，杭州电子科技大学经济学院统计学硕士。擅长量化策略及品种研究，曾参与管理多个资管计划，多次接受电台媒体采访交流。

陈俊州，现任广发期货发展研究中心期权研究员，西南财经大学金融硕士。具备扎实的数理金融基础，主要从事场内期权投研工作，结合量化基本面进行策略与交易的融合。