匿名人员
2018-12-30 01:24
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市场回顾
本周沪深 300 上涨 2.85%，创业板上涨 6.08%，其中通信板块上涨 7.13%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的的 125 支成分股本周内换手率为 3.07% ；同期沪深 300 成份股换手率为 0.47%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是： 高鸿股份（27.80%）、高升控股（25.33%）、 富通鑫茂（22.97%） 、 新海宜（22.42%）、 北纬科技（21.78%） ；跌幅居前五的公司分别是： 北讯集团（-2.28%）、 天孚通信（-2.06%） 。
核心观点
2019 年将进入 5G 牌照发放期， 建议加配 5G 核心领域。 11 月 15 日，美国 FCC 开始首轮 28GHz 毫米波 5G 重要频段的频谱拍卖，韩国开始部署首批商用 5G 基站，欧洲等国家也计划 2019 年启动建设。 5G 是一个对全球来说的最新技术，技术和产业链成熟都需要时间， 我们预计国内 2019年初第一批 5G 芯片的流片， 上半年 5G 牌照发放， 电信日 5 月 17 日也将成为热门时间点， 下半年生产出第一批 5G 手机，基站建设试商用正式启动， 2020 年进入规模启动阶段。 回顾历史， 4G 牌照发放前行情非常明显，因牌照发放后处于 3G 投资减少 4G 未启动时间出现调整，实际投资驱动业绩时候再次启动。 5G 时代有所不同， 我们判断 2018 年上半年版块主要公司业绩增速较差，预期 2019 年上半年同比数据较好，而下半年已经进入试商用阶段， 未来一年基本面数据趋势好于 4G 时代， Q3 基金持有通信行业仓位处于低位，因此我们建议加配 5G 核心领域。
通信主设备商将最确定性受益 5G 资本开支周期。 5G 时代主设备商地位在产业链更加稳固，目前全球前四大设备商分别为华为、诺基亚、爱立信、中兴，我们认为 5G 市场格局区域割裂，三星 5G 借势韩国和美国市场发力，有望对中兴地位构成挑战，但从 5G 建设初期来看国内投资有望占到全球一半，中兴国内占比较高，总体份额仍然坚实。过去五年，全球市场的资本开支实际上一直在波动，但是主设备商产业体系体现出高度成熟和稳定。关于基站建设量和密度， 可以参考我们前期报告。 以往中兴的主要利润来源都来自于运营商网络，呈现运营商网络盈利补贴其他业务亏损的格局，且我们之前提出过预估以往中兴运营商网络国内业务均衡利润在 70 亿左右，若按照 5G 时代口径，弹性可观。资本开支周期是 5G 时代的不变之逻辑，与 3G、 4G 基本没有差异，而受益的产业链由于成熟稳定，弹性趋势也基本没有差异，从不变之逻辑，配置 5G 板块首选中兴通讯、烽火通信、光迅科技从历史回顾和基本面逻辑都是确定。
5G 相对 4G 对器件材料的需求变化。 高频、大带宽、 广覆盖、低延时等特性对 5G 组网方式、射频器件材料的变化： （1） 3G/4G 时代天线以无源为主， 5G 天线将有源无源融合方案，天线系统融合射频信号处理功能，成为了 RRU/AAU 的核心单元，其设计只能由设备商完成，传统天线厂商成为配套厂商。射频体系中，滤波器由于高频小型化需求，逐步由金属腔体滤波器转为陶瓷介质波导滤波器，目前华为中兴等国内厂商基本明确了这种技术路线。 MIMO 方案也使滤波器、天线阵子数量、 PCB 模块需求大幅提高，带来配套产业需求弹性。（2）高频组网使基站覆盖能力和信号穿透能力降低、 基站密度加大，建筑物内覆盖有望以小基站模为主。小基站属于基站主设备范畴，其与主系统接口是否开放或者标准化决定了小基站厂商商业模式是纯 OEM 模式还是有一定技术含量和话语权的自主模式。 （3）5G 主流频段都在 3GHZ 以上， 毫米波频段更高， 射频材料中传统 LDMOS材料和 GaAs 材料从信号处理性能上无法适应高频状况， GaN 成为最优选择，目前全球 GaN 主要份额为博通所有，但 5G 需求仍未启动，台湾的稳懋具备从材料到晶圆的能力，未来弹性可能很大，国内的正在材料突破的过程中包括三安光电等。传统 PI基材也面临向高密度高频基材转换的过程，LCP 材料成为新的选择，未来端领域 LCP 基材的应用范围可能更广。
投资建议： 5G 投资确定性向上，在整个市场的行业比较重相对优势明显，配置集中将是趋势性的。 5G 板块成为确定性增长的行业，核心标的包括中兴通讯、烽火通信、光迅科技，基站无线核心器件领域飞荣达、东山精密（艾福电子）、通宇通讯，其他重点关注中际旭创、天孚通信、新易盛、博创科技等；云计算引发 ICT 基础设施变革， 继续看好云基础设施产业链，核心地区 IDC 运营商： 宝信软件、 光环新网、 网宿科技； 设备类提供商浪潮信息、 星网锐捷和紫光股份； 重点推荐安全+云计算领域产品化能力的突出的深信服。
风险提示：贸易争端悬而未决、 5G 投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险
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