交通运输行业周报：VLCC运价小幅回落，但连续三周位于景气线之上；简析增值税若进一步下调对交运子行业影响

VLCC-TCE报4.3万，周小幅下降6%，连续三周位于4万景气线之上1）小幅回调不影响旺季入佳境。本周VLCC-TCE报4.26万美元，较上周4.5万环比下降5.7%，但已连续3周位于4万景气线之上。2018年均价1.2万美元，Q3为0.99万美元，Q4目前为3.69万；2017年均价1.78万美元，17Q4为1.63万美元。2）本周重要事件：a）美国宣布对伊朗制裁：留出8个豁免国家（地区）180天内仍可继续进口伊朗原油；伊朗油运所有船只均被制裁。目前，豁免配额尚未公布，待解的矛盾在于豁免部分石油由谁承运出伊朗。预计伊朗部分船队继续承运豁免部分石油的前提也是需要寻找到合适的保险机构投保，而第三方来承运则会使得供需缺口更加明显。因此我们认为伊朗被制裁会使得当前四季度旺季供需错配更为明显，本周运价回踩后我们看好运价水平后续继续向上。b）10月中国原油进口量创历史新高。海关公布数据显示，10月中国原油进口同比大幅增长32%，达到4080万吨或961万桶/日，高于9月份的905万桶/日。历史上看中国进口是推动原油需求重要因子，油价若进一步下跌，亦助于中日韩印加强原油储备。3）周期拐点再展望，巨头起舞更可期，重点推荐中远海能与招商轮船。假设运价提升1万美元/天，运行天数350天，海能与招轮或可分别增加盈利约11及9亿元。

简析若进一步下调增值税率对交运子行业影响：航空、铁路客运或最受益1）事件：本周国税总局召开民企税收座谈会，表示尽快提出体现更大规模、实质性、普惠性减税降负要求的政策建议，特别是抓紧研究推出推进增值税等实质性减税的建议。2）我们认为：增值税本身是价外税，除以此为税基的城建及教育费附加外，并不影响利润表，但对于面向C端的业务，如航空客运机票、铁路客运火车票、航运客运船票等，增值税的降低会对其收入端产生有利影响。同时若进一步推进三并二，16%及10%两档可调整的空间更大。目前大部分业务适用于10%税率的主要有航空国内运输、铁路运输、公路货运等；适用于6%的主要有机场、快递；高速公路通常减按3%征收率计算；此外，涉及国际、远洋运输业务均为0税率。因此航空与铁路是减税空间较大的两个行业。3）航空：我们测算降低1%税率，对三大航或可增厚2.6-3亿利润，相当于17年利润的4-5.5%，预计对春秋与吉祥分别增厚0.27和0.45亿利润，相当于17年利润的2.1%和3.4%。若增值税率从10%降低到6%，预计对国航、东航、南航分别增厚12、10及13亿元，增厚吉祥1.8亿，春秋1.1亿元。4）铁路：货运端：下调增值税率后，铁总相应调整了运价，影响中性，但利于释放铁路运输在价格上的优势，进一步刺激公转铁。客运：下调税率1%，或增厚大秦铁路0.33亿利润，广深铁路0.43亿利润，相当于2017年利润的0.3%和4.3%。若增值税率从10%降低到6%，预计大秦与广深可分别增厚1.3及1.7亿利润。

继续强调交运板块长期策略观点：护城河望推动企业从优秀走向卓越

风险提示：油价大幅上升，人民币大幅贬值，经济大幅下滑
查看PDF原文

交通运输行业周报：VLCC运价小幅回落，但连续三周位于景气线之上；简析增值税若进一步下调对交运子行业影响

浏览过的版块