匿名人员
2018-12-30 01:22
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油价周线延续跌势。本周国际原油价格延续跌势。OPEC、EIA等机构相继发布月报，一方面主要产油国产量继续上涨，另一方面几大机构相继调低了19年的需求预测，市场悲观情绪比较浓厚。随后沙特方面宣布将推动OPEC+采取减产行动，油价在后半周止跌并小幅回升。截至周末，布油收67.1美元/桶跌4.39%；WTI收57.03美元/桶跌5.25%；上海原油收466.7元/桶跌6.38%。周线级别连续第六周回调。
需求预期悲观是近期下跌主因，但也要关注交易层面因素。基于当前宏观经济预期整体趋于悲观，新兴经济体经济增长乏力，美国等主要发达经济体增速回落。国际几大组织在本月发布的月报中纷纷调低了19年的需求预期。OPEC在11月发布的月报中继续调低19年世界原油需求增长预期至129万桶/天，较上月预测少7万桶/天，这已经是该组织7月以来第4次下调预期，较最初的145万桶/天明显减少。该组织对于19年对OPEC的石油需求目标则大幅下调50万桶/天至3150万桶/天，较当前产量少140万桶/天。IEA方面则下调了新兴市场的原因需求预测，但基于油价下跌抵消经济前期恶化影响的理由，维持其对全球总需求的预期不变，同时也下调了19年对OPEC原油30万桶/天的需求量至3130万桶/天。对此，我们认为需求的悲观预期是近期油价进一步深度回落的基本面因素，但对于19年的悲观预期并非新鲜事物，结合近期明显回落的非商业持仓数据变化，我们认为交易层面，尤其是大的对冲基金在油价破位下跌后的交易行为和策略也助长了跌势。
俄罗斯对于OPEC+减产计划态度冷淡。近期，对于沙特方面主导的OPEC+提出2019年减产140万桶/天（有说100万桶/天）的计划，俄罗斯表示了谨慎的态度。早前，俄总统普京表示未来将继续和OPEC合作，但70美元左右的油价对于俄罗斯来说是完全合适的。俄罗斯方面认为现在还很难说石油市场是否存在供过于求，其倾向于等待一段时间看市场如何演变，而非立即投入有具体目标的减产计划。我们认为，目前即使油价已经大幅回落，但18年至今的均价水平依然大大超出令俄罗斯“满意”的水平，寄望其积极配合OPEC组织新一轮的减产行动的难度可想而知。
美国产量继续刷新纪录。EIA数据显示，11月9日当周，美国原油产量达1170万桶/天，环比继续增长10万桶/天，产量继续刷新历史纪录。目前Midland产区和WTI间的折价已经明显减小，主要基于Sunrise管道投产计划提前至18年年底之影响，后续应关注相关管道的投产进展。
伊朗问题关键在于美国战略目标几何。当前美国中期选举已经出炉，民主党成功夺回众议院多数席位。对此市场大多认为特朗普政府在下届总统选举前在国会方面面临掣肘，强硬的对外政策难以进一步推行，并存在较大可能将下一步施政重心转移回国内。但我们认为这并不构成美国在对伊制裁问题方面的态度将软化倒退的理由。由于美伊两国矛盾是全方位的，对此美国国内的看法并不因党派不同而产生差异。因此，短期采取豁免很有可能是权宜之计，我们维持伊朗出口量下降120-150万桶/天观点不变，但时间窗口将相应向后推迟两个季度。
原油均价仍处于中高油价区间，关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放；四是PDH类气头原料套利。
风险提示：地缘政治风险导致供给形势失控；原油需求增速超预期下降。
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