2019年大金融领域投资策略：把握低估值，聚焦新分化

预计2019年证券行业盈利出现拐点

预计2019年证券行业营业收入为2570亿，净利润为771亿，分别同比增长1%和9%。

核心假设：股基日均成交金额为3800亿，佣金率为万分之2.9；股权承销金额为1.1万亿，债券承销金额为5.5万亿；年均资管规模为12.5万亿；日均两融余额为9000亿，日均自有资金股票质押规模为5600亿；自营规模为2.5万亿，投资收益率为3.6%。

投资建议：配置龙头券商，左侧布局

短期，反弹主要依赖股票质押风险缓释，以及资本市场改革政策持续释放的预期

当前仍处于夯实业绩底部阶段，预计行业2018年ROE下滑至3.8%，龙头券商ROE有望达到6%-7%

长期，产品创设与做市业务爆发下，龙头券商通过加杠杆提升ROE

龙头券商的交易类业务（FICC和权益业务）的收入贡献有所提升，ROE出现拐点，业绩Alpha持续强化，未来若杠杆提升至6倍，ROE有望提升至16%

首推：中信证券
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