再谈航空股的投资价值：宏观下行中的独立行情

核心观点：

基本面：中国航空业符合“大国航空”的选股逻辑。民航供给侧改革兑现去产量，产能增量边际明显改善；股权合作=>收益协同=>航线联营，是中国民航业竞争格局优化的可行路径。行业景气度持续提升，三大航隐含定价能力逐步释放，具备逆周期提价能力，未来三年RASK年均增长3%-5%，净利率提升至10%。

投资评级：当下航空业仍然是高?（1.1-1.2）品种，但竞争格局优化后的?值得期待。油价和汇率仅仅是股价上涨的“借口”，本质是“风险收益比”的提升。大航即期PB（A/H分别1.3/0.9-1X）和PE（19年10X）已经具备相当吸引力，短期催化剂明确（内需预期和日韩外需改善/油价下跌/汇率企稳），中期看2XPB。
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