证券行业10月月报：环比业绩承压，政策环境改善

主要观点：

上市公司经营状况： 10 月经营业绩环比大幅下滑 37 家上市券商披露 2018 年 10 月份经营数据，合并口径下共实现营业收入104.74 亿元，环比下降 39%，同比下降 47%；实现净利润 24.53亿元，环比下降 58%，同比下降 67%。环比大幅下降主要受到股指大幅调整及上月业绩计提高基数的共同影响。其中 4 家券商净利润实现正增长，分别为安信证券（ 2849%）、第一创业（ 69%）、东吴证券（ 33%）、国金证券（ 30%）。中信、华泰、广发、国君等龙头券商净利润增速在-30%--40%之间，表现优于行业平均。

市场环境： A 股走势先抑后扬，政策推动情绪修复 10 月上旬 A股走势低迷， 18 日以来化解股票质押风险、扶持民营经济的政策相继推出推动市场情绪修复。经纪：交易情绪回暖，单月经纪业务日均股票交易额合计 2896 亿元，环比上涨 11.37%；自营：股、债市场走势分化， 10 月沪深 300 指数、中证全债单月涨跌幅为-8.3%、 10.0%；投行：股债承销节奏放缓，共 5 家企业完成上市，股权融资规模 267 亿元，环比下降 45.4%。债券承销环比下降，债券承销总募资金额 5459 亿元，环比下降 20%，同比增长 28%。资本中介： 10 月投资者风险偏好持续下降，两融日均余额为 7885 亿元，环比下降 6.7%。

投资策略：股票质押纾困资金方案落地，政策促进估值修复目前各项纾困行动进展陆续披露，纾困资金总规模合计约 3000 亿元基本上可覆盖存在股票质押风险的优质上市公司的融资需求，股票质押市场及流动性风险将逐步缓解，券商信用业务压力有所释放。目前证券板块中龙头券商平均 PB 水平为 1.17，有较大提升空间，龙头券商所拥有的资本实力、机构客户资源、以及完善的风险控制制度将使马太效应凸显，强者恒强，建议关注：中信证券、华泰证券。

风险提示：中美贸易战持续发酵；相关政策落地不及预期。
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