航运：TCE，WS 均创新高，证伪油价跌影响运价逻辑。 (1)克拉克森 VLCC TCE 报 53121 美元/天，较上周上涨 21%，中东-日本航线 TCE 已达 60961 美元/天。 (2)本周布油 1904 月合约较 1901 月合约升水 0.36 美元，上周升水 0.5 美元。（3）伊朗制裁已于 11 月 5 日生效，卫星船位证实伊朗船队明显受限。上周我们查阅的 3 周以上无明显动作的船达 13 条中，除 Derya 轮在大连部分卸货外，仍在渤海湾闲置，伊朗运力仍大幅受限。本周 VLCC 运价上周主要还是季节性因素，12 月运价均值历史均值均高于 10 月 11 月，只是市场预期过低，担心需求影响运价。在油价 80 跌至 60 下方后，本周包含油价的 WS 点数和扣除油价的 TCE 均创新高，油价跌影响运价的逻辑证伪，叠加 G20 预期本周油轮标的显著上涨。我们维持油轮周期向上观点，12 月的 TCE 基本决定了长航距船舶一季度的收益，一季报业绩超预期确定性较强，圣诞节后运价或季节性回调，当前估值仍在低位，后续季节性因素影响的股价回调均是加仓时机，继续推荐中远海能、招商轮船，关注 G20 后续中美在石油领域合作。
快递：加码跨境业务，未来有望为业绩持续增长贡献动力。 近日中国民用航空局公示一批“国际航线经营许可”，民营快递企业多条国际航线在列，其中顺丰有一条航线，圆通有三条航线，均计划于 2019年开航。 11 月 28 日，百世快递在泰国大曼谷地区正式起网运营，采取自建快递分拨中心结合加盟末端网络的方式，预计在 2019 年初在泰国全境运营。其他公司也在纷纷加码国际业务，如申通快递年初与 eBay 建立战略合作，正式成为 eBay 橙联项目快递服务商；中通快递与柬埔寨国家邮政局签署战略合作协议。我们认为，近年来天猫淘宝、京东等电商龙头大力发展跨境进出口业务，跨境快递业务将迎来快速发展。国内快递市场逐步进入稳定增长阶段后，国际业务将成为的新的增长点。以今年1-10 月为例，国际/港澳台快递业务量同比增长 38.4%，领先行业增速 11.8 个百分点，展现出跨境快递市场的潜力。
航空：本周吉祥相继公布定增与协议减持予东航产投的相关公告，全部完成后东航集团将持有吉祥不多于 15%的股份。 如我们之前所预测，同为上海枢纽的两家合作持续深化，上海市场总占有率接近50%，航空市场结构不断优化，整体盈利能力有望提升。进入冬春航季起降时刻仍维持低增速，同时理论飞行时间增速同比下降，供给侧改革仍在逐步推进。各航司已上交运价调整方案，预计近期将正式调整。从基本面来看，十一月出行人数增速虽有下滑，但整体仍保持较高座收，量缩价涨成为常态。上周布伦特原油价格出现大幅下跌，短期成本压力有所缓解，叠加目前客座率和票价高速增长，近期航空板块有望迎来整体反弹。我们继续重点推荐座收增速最快的东方航空，建议关注中国国航。
铁路公路：铁路公路看好业绩稳健高分红标的，港口看好受益公转铁的日照港。 大盘低迷环境下，高分红标的依托高股息具有估值溢价，拥有较高防守属性。其中铁路板块大秦铁路依托“三层安全垫”运量高位维稳，业绩确定性强，18 估值 7.9 倍，股息率达 6.3%，具有较高配置价值。公路板块，地处长三角的宁沪高速，借助长三角经济带发展，同时大宗卡车极少不受公转铁影响，客货车流稳步增长，18 年股息率有望维持 5%以上，具有长期配置价值；地处珠三角的深高速，一方面受益新增路产投产，另一方面受益政府回收“三项目”，车流量稳增的同时，18 年股息率有望达 8%左右，极具防守配置价值。此外，港口板块仍具有个股行情，看好拥有两条千公里集疏运铁路，受益“公转铁” 瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港
回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数下跌 0.20%，跑输沪深 300 指数 1.13 个百分点(上涨 0.93%)。 子行业航空、航运、机场、铁路板块上涨，其中航运板块涨幅最大为 4.66%，港口、公路、公交、物流板块下跌，其中物流板块跌幅最大为 3.43%。 2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1092.90 点，周下跌 2.7%；CCFI 指数收于 857.45 点，周下跌 0.3%；BDI 指数报收于 1231 点，周上涨 12.6%。
维持行业观点，推荐快递、铁路、航运、 航空等行业：
个股组合：中远海能（底部确认，左侧布局）/东方航空（业绩增速回升，预期差最大）/韵达股份（业务量增速持续大幅跑赢行业）/日照港（估值构建安全边际，未来基本面确定性向上）/大秦铁路（业务稳健低估值高股息）/申通快递（基本面改善带来估值修复机会）
航运周观点：
油 运：TCE，WS 均创新高，证伪油价跌影响运价逻辑。 （1）克拉克森 VLCC TCE 报 53121美元/天，较上周上涨 21%，中东-日本航线 TCE 已达 60961 美元/天。（2）本周布油 1904 月合约较 1901 月合约升水 0.36 美元，上周升水 0.5 美元（3）伊朗制裁已于 11 月 5 日生效，卫星船位证实伊朗船队明显受限。上周我们查阅的 3 周以上无明显动作的船达 13 条中，除 Derya 轮在大连部分卸货外，仍在渤海湾闲置，伊朗运力仍大幅受限。本周 VLCC 运价上周主要还是季节性因素，12 月运价均值历史均值均高于 10 月 11 月，只是市场预期过低，担心需求影响运价。在油价 80 跌至 60下方后，本周包含油价的 WS 点数和扣除油价的 TCE 均创新高，油价跌影响运价的逻辑证伪，叠加G20 预期本周油轮标的显著上涨。我们维持油轮周期向上观点，12 月的 TCE 基本决定了长航距船舶一季度的收益，一季报业绩超预期确定性较强，圣诞节后运价或季节性回调，当前估值仍在低位，后续季节性因素影响的股价回调均是加仓时机，继续推荐中远海能、招商轮船，关注 G20 后续中美在石油领域合作。
外贸集运：美线抢运即将结束，关税暂停运价仍有压力。 SCFI 下跌 1.5%至 890 点。欧线报 783美元/TEU 上涨 3.7%，美西线报 2190 美元/FEU,下跌 2.5%。西特会结束，额外关税暂停，但 7 月份抢运至今透支了年后的货量，明年上半年难言乐观，长期看需求仍有韧性，预期扭转弹性巨大，风险偏好较高的投资者可当期关注中远海控，或等明年一二季度底部验证。
干散货航运：短期风险大于机会，春节后 BDI 反弹或超预期。 BDI 指数本周报 1231 点，反弹12.6%。2018 年 12 月至 2019 年 2 月，FFA 市场隐含的远期 BDI 数值分别为 1183,1104,1062,点，19 年全年隐含 BDI 均值已从 8 月份的 1541 点下跌至 1256 点。本周 BDI 反弹更多是前期超跌后的金融属性带来的小幅修复。 11 月旺季的 Cape FFA 合约成交量波动性较大，经历两周暴跌后向下空间不大，空方压力减小 Cape FFA 合约反弹带动情绪短暂修复。短期看干散货市场难言乐观，中期看，VLOC 扎堆安装脱硫塔有望使闲置运力上升，BDI 春节淡季后反弹力度值得期待。长期看干散货旺季供需增速双降，供需大幅错配风险较低。
风险提示：经济增速低于预期，班轮公司开启价格战。
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