光伏：最困难的时候已经过去了

维持行业“增持”评级，维持细分行业太阳能“增持”评级。

近日，数家光伏龙头对 2018Q4 和 2019 年进行了展望：①晶科能源（JKS.N）在三季报电话会议里称 18 年四季度需求旺盛，可能供不应求，公司 19 年订单情况非常好；②中环股份（002129）董事长沈浩平在接受证券时报专访时透露“12 月份会将 2019 年 90%的产能签掉”；③隆基股份（601012）董事长李振国在接受 PV -tech 媒体采访时称“我们对市场有信心，对自身竞争能力也有信心，我们几乎没有无效资产和无效产能，现在 11 月产能利用率很高，随着政策调整及市场回暖，2019 年订单充裕，不扩产将无法满足市场需求” 。点评如下：

2018 年装机量见底， 2019 年拐点向上基本确认。 2018 年 531 新政导致行业装机下行，产品价格因供需失衡而大幅下降，产业链利润基本挤出。但同时也应该看到，下降的价格带来更大的需求，从 Q4 各企业排产和明年订单情况就能够得到验证。目前看 2019 年实现 120GW 的全球装机是一个较为合理的预期，同比今年增长 20%，量增必然导致行业价格中枢上行。

2018 年 Q3 应该就是行业底部，最困难的时候已经过去了。为什么 2018Q3是底部呢？因为 531 的冲击非常突然， 531 后价格大幅下降，订单大量取消，这就导致相关企业库存高企，同时面临高额的存货减值。而这个高额存货减值在 2019 年 Q1 就不会再出现了，因为相关企业目前销售情况良好，库存控制合理，同时产业链价格大幅下行的可能性极其微小了。

量利齐升可期，维持细分子行业“增持”评级。中性预期 2019 年装机量120GW，则组件端会率先受益，并逐渐向上传导，产业链价格中枢也将上移，受益排序为硅片＞组件＞硅料＞电池片。排序的原因为硅片和组件2019 年扩产温和，而硅片行业集中度高于组件，所以硅片好于组件；考虑 PERC 产能密集扩张、硅料产能密集投放，而硅料环节集中度高于电池片，所以硅料好于电池片。随着光伏在全球进入平价，需求将保持持续稳定的快速增长，行业底部已经过去了，后续量利齐升可期。

推荐标的：隆基股份、通威股份、金风科技、晶盛机电

风险提示。2019 年国内光伏装机指标规模及补贴标准尚未明确，存在不确定性。
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