汽车行业2019年上半年投资策略：守正待时，“新”“龙”为首

投资要点：

大势：总量增速中枢降档，电动车一枝独秀。通过分析发达国家比如日本、德国、美国等，对比中国当前人均 GDP 水平所处发达国家的大致阶段，比照该阶段之后发达国家汽车销量情况，可以发现，整体汽车销量增速放缓，成长属性弱化，周期属性更强，且在几年至 10 年左右时间达到销量顶峰。趋势上，政策、技术、国际化车企引领等多因素推动新能源车进入未来 10 年成长周期，也即是电动车引领行业进入第三轮成长周期，我们在 2018 年初提出重视电动车全球化，在此重申重视全球化。

短期：预计整体业绩压力仍存，新能源以量补价、全球化逻辑继续。站在当前时点，展望未来 1 年，由于对宏观经济未来不确定性担忧，汽车消费预计仍疲软。乘联会预计 2019 年中国乘用车销量同比略增长 1.2%，全年汽车整体增长与 2018 年持平。乘联会预计 2019 年新能源车增长 30%以上，达到 160 万辆左右。我们判断 2019 年汽车销量同比较 2018 年略有好转，但考虑到 2019 年宏观经济不确定性较大，消费预计较为谨慎，在没有政策刺激前提下，反弹强度预计低于 2012 年，因此我们对汽车行业整体定调依旧为小年。市场传言新能源车补贴在 2019 年下降 30%-40%，全球化方兴未艾，竞争加剧，降本提质仍是行业主旋律，产业链盈利能力预计进一步下降。

投资策略：守正待时，“新”“龙”为首。回顾 2018 年，申万汽车下跌33%，排名 23/28，跌幅巨大，目前申万汽车 PE（ TTM）约 14 倍，估值调整已经到位，但我们认为仍需提防业绩不达预期带来的风险。展望 2019年，在没有政策刺激前提下，预计汽车整体消费相较于 2018 年虽有修复，但依旧疲软，我们对汽车指数整体较为谨慎，预计上半年压力大于下半年。我们对相关细分领域比如新能源车相关环节（电解液、高镍三元等）、车灯、变速箱、整车龙头等依据保持乐观，恰逢市场调整，进入布局良机。综上，对于 2019 年，看好新能源车，对于传统车建议守正待时，把握调整后带来的布局良机；标的选择上，建议选择新能源车产业链价格压力相对较小、技术迭代环节及车灯、变速箱等龙头企业，即“新”“龙”为首。建议重点关注新宙邦、当升科技、道氏技术、上汽集团、精锻科技等。

风险提示：汽车产销不及预期；贸易战；锂电池及材料价格不及预期等。
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汽车行业2019年上半年投资策略：守正待时，“新”“龙”为首

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