医药生物行业周报：减税支持企业研发投入，医药最为受益行业之一

减税支持研发全行业受益，或许这只是减税的一个开端

新的减税政策规定，“企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在 2018 年 1月 1 日至 2020 年 12 月 31 日期间，再按照实际发生额的 75%在税前加计扣除”（原税前扣除比例为 50%）。这样每投入 1 亿研发实际上减税 375万元。去年仅上市的医药公司研发支出费用化就有 300 亿元，减税总额超过 11 亿。如果按照 25-30 倍估值计算，实际上影响医药行业整体市值 1%。

市场高估了带量采购的利空影响，行业筑底进入反弹阶段

带量采购在政策实施上较难实现单一厂商最低价中标，或者一次性断崖式降价，行业政策存在修复完善的必要。与业内企业人士交流下来，企业有几个担心是切实要和政策博弈：第一，医药企业目前基本上所有企业都是以仿制药为主的利润，大跃进式的降价将使得企业利润大幅下滑，直接打击的是企业向创新药转型的能力，没有了时间和空间去转型。第二，如果大幅降价，企业也没有动力过一致性评价，不过一致性评价马上消亡，过了一致性评价等着消亡，这和国家的供给侧改革、鼓励创新背道而驰。虽然国家财政支出能力在下降，导致医保费用吃紧，但从长远的利益角度来看，中国的医药创新最有能力使得国家消费升级上一台阶。政府应该在其他的财政支出上做一定让步，共渡难关。

二级市场已经进入中级反弹阶段，精选政策干扰少的低估值个股

目前 26.9 倍的医药行业估值已经与 2008 年、 2012 年低点时候相当，随着政策的友好，市场已经企稳回暖，正式进入中级反弹阶段。选择偏防御、低估值、高 PEG 性价比公司，重点推荐个股，疫苗：华兰生物；仿制药一致性评价：京新药业、华海药业、乐普医疗；商业和零售：九州通、一心堂；消费品：白云山；消费品医药：欧普康视、长春高新、济川药业、健帆生物；其他：东诚药业、我武生物等。

风险提示：消费能力降低；竞争加剧；创新药一级市场估值下滑
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医药生物行业周报：减税支持企业研发投入，医药最为受益行业之一

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