匿名人员
2018-10-1 20:01
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2018年中报披露完毕，食品饮料板块中大众消费品整体表现符合预期，调味品收入、利润端均延续此前快速增长的态势，乳制品收入端继续保持双位数稳健增长，利润端短期承压。由于今年春节错位明显，食品公司受益于此普遍实现高增长，Q2增速环比有所放缓亦在预期之内。大众消费品必选属性较强，经济周期波动对行业景气度的影响相对较弱；从行业内部格局变化来看，强大护城河有助于龙头持续抢占市场份额，稳定增长能力更佳。
乳制品：收入端保持稳健增长，利润端短期承压。乳制品板块18Q2实现收入267.49亿元，同比增长10.26%，尽管环比有所回落但仍然维持在双位数较高水平，景气度仍优。18Q2乳制品板块实现净利润16.63亿元，同比下滑13.85%，主要系行业龙头伊利短期费用投放超预期，导致利润同比下降明显，但从中长期角度来看，行业格局将逐渐步入边际改善通道，同时市场份额正加快向龙头企业集中，优质龙头竞争优势将会不断凸显。
调味品：稳健成长价值凸显，收入利润增速均表现亮眼。在同比提价红利逐渐消失、基数抬升的基础上，调味品板块18Q2实现营业总收入66.40亿元，同比增长15.48%，行业景气仍然维持在较高水平。调味品行业本身刚性需求属性突出，抗周期属性及稳健成长价值正持续得到验证。同时得益于龙头企业规模效应扩大、产品结构优化、提价等，行业盈利能力持续改善，18Q2调味品行业重点公司实现净利润15.21亿元，同比增长29.20%。
肉制品：收入端同比持平，利润增长继续加速。18Q2肉制品板块实现营业总收入21.63亿元，同比增长1.23%，行业整体需求保持平稳，双汇18Q2收入同比下降1.23%，主要受猪价下行后屠宰收入增长放缓以及肉制品主动调整影响。18Q2肉制品行业重点公司实现净利润15.35亿元，同比增长23.91%，主要受益于双汇利润率的提升。
食品综合：分化加剧，精选高景气行业优质龙头。汤臣倍健大单品战略和电商品牌化持续推进成效显著，18Q2收入、扣非后净利润均实现近50%的高速增长；桃李面包保持15%以上的较快收入增长，受益于低基数和提价利润增速显著快于提价；安琪酵母收入端仍然维持双位数稳健增长，受汇率扰动及成本上涨影响，18Q2净利润增长慢于收入。
啤酒：收入保持平稳，盈利能力持续改善。18Q2啤酒行业实现营业总收入132.29亿元，同比略增长0.17%，需求端表现平淡，但啤酒板块盈利能力改善的逻辑正在逐步兑现，18Q2板块实现净利润14.77亿元，同比增长14.97%，明显快于收入。
葡萄酒、黄酒及软饮料：红酒及饮料板块收入增长有所提速，黄酒表现平淡，利润方面饮料类企业增长较快，红酒、黄酒均表现平淡，未见明显改善。
投资建议：需求偏刚性，成长性与确定性俱佳，大众品优质龙头仍具备良好吸引力。大众食品需求具备刚性，跟经济的相关度较低，从中报的情况看，龙头公司收入增长维持近年来的较快水平。同时成本推动型的提价使得大众品公司盈利增长高于收入，并在18Q2持续验证。自上而下来看，调味品和乳制品板块景气度依然最优，建议把握一线确定性龙头；此外建议关注具备长期成长性的细分中小行业，如绝味食品、洽洽食品。猪瘟虽对双汇发展在情绪上有影响，但公司内生改善和龙头强者恒强的逻辑不变，调整后仍是机会。大众品核心推荐：伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健，海天味业和桃李面包稳健增长，但目前估值相对较高建议持续关注。
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