匿名人员
2018-10-1 20:01
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2018 年上半年行业业绩增速稳健： 2018 年上半年医药板块实现营业收入 6099 亿元，同比增长 21.6%；实现净利润 549 亿元，同比增长 18.4%，实现扣非净利润 509 亿元，同比增长 21.5%。分季度来看， 2018 年 1Q、 2Q 收入增速分别为 22.7%、 20.5%， 净利润增速分别为 25.9%、 12%， 扣非净利润增速分别为 29%、 14.7%。
2018 年上半年子行业和个股持续分化： (1)医疗服务： 18H1 收入增速为 46.4%， 净利润增速为 41.3%， 扣非净利润增速为 35.1%。国家医改促进医疗服务行业大发展，民营资本进入医疗服务行业，药品零差率等促进医疗服务行业高增长。 (2)生物制药： 18H1 收入增速为 53.2%， 净利润增速为-16%，扣非净利润增速为 22.4%。 血制品行业受到两票制及进口人白挤压，行业处于渠道调整期，预计随着渠道调整和产品结构优化， 有望逐渐恢复；且板块受到长生生物数据缺失等个别公司影响。 (3)医药商业： 18H1 收入增速为 15.2%，净利润增速为 8.3%，扣非净利润增速为 14.4%。 两票制下分销业务受到影响，行业格局加速变革，龙头公司受益，并购和整合主线贯穿整个行业的发展。 (4)医疗器械： 18H1 收入增速为 19.3%， 净利润增速为 24.2%，扣非净利润增速为 17.6%。 平台型企业的并购整合、细分器械领域如 IVD、高值耗材（骨科、心内科等）的突破发展是行业发展的主要动力。 (5)化学原料药： 18H1 收入增速为 20.7%， 净利润增速为 65.8%，扣非净利润增速为71.9%。 原料药板块具有周期品属性，由于环保趋严、去产能、原料药提价等因素，板块业绩增幅巨大，部分公司业绩及股价表现出色。 (6)化学制剂： 18H1 收入增速为 25.8%，净利润增速为 22.8%，扣非净利润增速为 20.1%。 板块分化明显，收入端增速高于净利增速主要由于两票制下低开转高开影响，仿制药企业在降价大环境下承压，而竞争格局较好的专科处方药以及制剂出口保持较高的景气度。 (7)中药： 18H1 收入增速为 17.8%， 净利润增速为 19.4%，扣非净利润增速为 11.5%。 一季度流感疫情下相关品种收入增速较快，二季度增速略有回落， 中药注射剂受控费影响增速放缓。
板块表现回顾： 上周医药板块下跌 0.8%，表现排名第 17，跑输大盘 0.4 个百分点； 2018年年初至今医药板块下跌 11%，表现排名第 4，跑赢大盘 11 个百分点。目前医药板块 2018年预测市盈率 26.92 倍，医药板块重点公司 2018 年预测市盈率 34.98 倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价 75%、 86%，上半年板块发力总体跑赢大盘， 个股演绎趋势明显。
投资策略： 医疗需求刚性， 紧抓龙头， 重点关注业绩确定性强、 优质成长的个股。 我们核心推荐以下标的：（ 1）创新药研发平台： 药明康德、 恒瑞医药、天士力、复星医药、丽珠集团、科伦药业；（ 2）医保目录受益标的： 华东医药、通化东宝、恩华药业；（ 3）不受政策影响的可选需求： 长春高新、智飞生物、片仔癀、云南白药、东阿阿胶；（ 4） 高端医疗器械研发平台： 乐普医疗、 鱼跃医疗、 安图生物；（ 5）优质医疗服务： 爱尔眼科、通策医疗、美年健康、国际医学；（ 6） 连锁药店： 益丰药房、大参林、老百姓、一心堂； （ 7）业绩逐渐回暖的医药商业： 上海医药、国药股份、瑞康医药。
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