食品饮料：调整近尾声，又到上涨时

报告摘要

食品饮料板块渐企稳，或迎来新增长

受 23 日国常会释放宏观调控边际放松的信号后，上周大盘明显触底反弹，特别是基建相关的周期性板块，由于预期基建投资增速可能会触底反弹，水泥、钢铁这些与基建相关的板块更是强势上涨，成长股也随之反弹。我们认为本轮食品饮料板块的调整逐渐企稳，前期调整较多的白酒、食品公司或迎来新的增长。

本轮调整可类比去年底

本轮调整从 6 月中旬开始出现回调，主要受经济疲软消费回落以及淡季白酒终端动销低于市场预期影响，这一轮板块调整达到8%，非一线白酒回调较多，水井坊、今世缘、舍得酒业等股票回调幅度达到 20%以上。参考第一轮的调整过程，我们认为调整接近第一轮调整，已经接近尾声，前期国家对基建政策的转向，食品饮料板块的表现相对滞后，当外界影响逐渐稳定后，白酒股价会逐渐反弹。

风格切换很难持续，食品饮料仍有优势

我们认为市场风格切换很难持续，积极财政政策和宽货币的刺激是边际递减的，持续性是值得怀疑的，在这个背景下，食品饮料并没有必要悲观。 1）中美贸易战仍在恶化，会给中国经济带来负面影响，内需会成为经济的重要支撑，而食品饮料是内需中最为稳定的一个板块。 2）人民币持续快速贬值，对资本市场和金融形成消极预期，靠原料进口的企业成本增加。但是完全依靠内需的食品饮料，受影响比较小。 3）货币宽松和基建加码有利于消费，市场对于通胀的担忧，食品饮料也是受益的。 4）即将披露的食品饮料中报普遍超预期，会对股价形成支撑。

食品不可能便宜，任何有效调整都是买入机会

我们认为，过去两年是食品饮料的大年，今年仍是食品饮料较好的年份。到 2018 年年底前，无论是白酒或食品都有较好的机会。大家对食品饮料的担心可能会出现在明年春节后，但是如果明年国家对乡村振兴的投入加大，通胀又起来的话，对于基础消费品的需求而言又是利好。如果这样，明年食品股也不会太差，因此我们对明年食品股整体也是看好的。

风险提示。

贸易战恶化导致农业减产及农产品价格大幅波动；经济波动较大；恶性食品安全事件等。
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