煤炭行业9月投资策略：煤炭供需双弱，焦炭价格或将回调

供需均有走弱迹象，煤价短期存不确定性

需求方面， 2018 年 8 月至今，在非春节期间日耗首次出现同比下降，说明需求开始走弱。预计需求走弱会对煤价有一定向下压力。供给方面，安监环保和限制进口煤政策有望导致供给下降，供需均有走弱迹象。煤价短期存不确定性。 2018 年 6 月以来六大电厂库存开始走高并维持在 1500万吨左右高位，对应了煤价 6 月以后的下跌。电厂煤炭库存可用天数 8 月以来不断走高且高于 2016、 2017 年同期水平。当前库存和煤炭库存可用天数表明目前供需格局宽松，高库存对煤炭价格形成较大压制。短期煤价存不确定性，取决于需求下降和供给下降哪个更快，可通过跟踪电厂库存的变化来辅助判断供需的变化，目前供需偏宽松。

预计 9 月焦炭价格回调，等待焦炭股调整后布局机会

7 月底至今焦炭企业已普遍落实五轮涨价，涨幅在 500-550 元/吨，未来预计仍有1-2 轮提价，焦炭涨价主要是受 8 月 20 号环保督查将首次入驻焦炭主产区汾渭平原， 8 月以后汾渭平原焦炭企业环保限产趋严。

我们预计 9 月焦炭库存将迎向上拐点，焦炭价格将回调，主要基于以下几点原因：首先， 8 月 20 日环保督查开始后焦炭限产力度并未明显加大，后期限产可能会有所放松。其次，焦炭经过 5 轮提涨后高价格必将刺激供给同时抑制需求。最后，宏观需求 9 月有下行压力， 6 大发电集团日耗同比下降表明经济有进一步走弱迹象，钢价从 3 月下旬以来已经历 5 个月上涨目前出现下跌迹象， 9 月美国可能公布 2000 亿美元中国进口商品关税清单以及 9 月底美国大概率会加息。

预计 9 月板块继续筑底，冬季旺季行情可期

我们认为短期煤价存较大不确定性，钢价、焦炭价格经过前期大涨后预计 9 月会有回调，预计会对煤炭股和焦炭股有一定冲击。考虑到煤炭板块指数已经回到供给侧改革之初的位置，当时煤价在 400 元左右，而目前煤价在 630 元附近。煤炭板块无论是 PB 还是 PE 都处于历史低位，我们认为 9 月即使基本面出现一定下行压力，但煤炭板块下行空间也较为有限，板块将继续筑底。四季度煤价上涨以及经济悲观预期改善，有望引发煤炭股冬季旺季行情。

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风险提示

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