研发费用加计扣除新政对家电行业影响分析：研发费用加计扣除新政预计增厚行业业绩2%~3%

投资建议：我们测算此次政策调整对家电业绩将有2%-3%拉动，其中盈利能力较弱的黑电、上游零部件企业最为受益；不过从整体基本面看，未来总量逻辑弱化、结构升级凸显趋势下，具备研发、产品和品牌综合优势的一线龙头更值得看好，考虑到业绩的相对稳健和估值安全边际，推荐青岛海尔、美的集团、格力电器、苏泊尔、海信科龙。

事件：近日财政部、税务总局、科技部联合印发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，我们点评如下：

1、家电行业相对较为受益：横向比较28个申万一级行业，家电行业的研发支出占营收、业绩比重相对靠前，分列第7、第9名，若以2017年数据为基础、企业所得税率分别按15%、25%测算，得到政策调整对家电业绩提升幅度分别为1.88%、3.14%，位列所有行业第8位。

2、分子行业来看：业绩增厚幅度为黑电（4.7%-7.9%）＞家电上游（2.0%-3.3%）＞白电（1.6%-2.6%）＞小家电（1.4%-2.3%）＞厨电（1.0%-1.7%），主要是黑电和上游行业盈利能力较弱，利润率偏低使得业绩弹性较大。

3、具体到上市公司：长虹美菱、创维数字、长虹华意、四川长虹等盈利能力较弱的最为受益，一线白马龙头中，海尔（2.4%-3.9%）＞小天鹅（2.3%-3.8%）＞美的（1.6%-2.6%）＞苏泊尔（1.1%-1.8%）＞格力（1.0%-1.6%）＞老板（0.6%-1.0%）。

风险提示：地产销售大幅下滑、原材料价格上涨、汇率波动
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研发费用加计扣除新政对家电行业影响分析：研发费用加计扣除新政预计增厚行业业绩2%~3%

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