运输行业周报：快递旺季提价的背景动因与投资机会

近期观点：关注边际改善下的快递和航空

在油价走高、贸易摩擦频频的国际局势背景以及去杠杆防风险的国内政策环境下，我们倾向于认为交运行业的投资机会来自：1）长周期维度向上确定性高，叠加短期催化的弹性标的；2）低估值、高安全边际的配置型标的。本周，建议关注受益于促消费文件出台和汇率企稳的航空，以及股价调整充分、受益旺季提价的快递。

快递：基于运营效率与新业务卡位的二维选股策略。考虑到当前快递行业尚未摆脱同质化竞争的困局，具备运营效率与新业务卡位优势的公司有望占优。前期受社保征收主体变更影响，股价调整充分，周末多家快递公司进入“双十一”之前的提价周期，快递板块或迎来估值修复行情。推荐差异化显著的顺丰控股和韵达股份，关注边际变化明显的申通快递。

航空：由于人民币贬值，航空股大幅回调，PB估值已经处于较低水平。随着供给控制趋严，2018夏秋航季提价重启，票价弹性逐步显现，收益有望持续改善。2018年油价和汇率等外部因素的极端变化，掩盖了多重利好带来的业绩弹性，但2019年油价和汇率的负面影响或将减弱。推荐资源优势明显的中国国航、边际改善显著的东方航空及效率持续提升的春秋航空，建议关注弹性较大的南方航空和上海市场占比高的吉祥航空。

防御性配置：优选机场、铁路、公路。以相对收益作为目标的投资者，可以在高股息率的铁路、公路行业寻找投资机会，以低风险、稳收益作为目标，推荐大秦铁路；同时，可以配置资产负债率低、现金流充裕的机场板块，建议关注上海机场。

海运：中期复苏趋势确立，短期催化迫近。油运行业周期底部已然确立，中长期复苏动力来自：OPEC增产启动，运力增速下行，美国原油出口增加。8、9月份是油运淡季，也是年内运价低点，是左侧投资较好的窗口期。随着后续原油贸易商补库存、伊朗制裁事件发酵和4季度的旺季催化，运价有望实现反弹。
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