医药生物行业周报：27.8倍的估值，或许是左侧布局的起点

从中长期看，医药创新和供给侧改革的大方向不变

上周五医药的暴跌短期来看是毕的引咎辞职，大家对医药市场改革的不确定性存疑。但我们认为这个事件只是让医药行业加速回归到低估值水平，辞职与否并不改变市场方向。本质上，还是市场存量资金博弈从消费转移到部分周期行业所致。从中长期来看，医药创新和供给侧改革的大方向并不会因为个人的意志而发生转移。相反的，大跃进式创新也不可取，既然创新药就要经得起欧美市场临床的考验，不能最终变成国产创新药还是像仿制药一样靠“卖”，靠关系营销。

全医药行业估值处于历史第 6 低月份，或是左侧建仓时机

全医药行业 TTM-PE 27.8 倍，仅高于 2008 年 9-11 月的 27.1/21.9/25.1倍、 2012 年 1 月和 3 月份的 26.9 倍与 27.2 倍；目前处于历史第 6 低的月份。很多优秀企业 PEG 小于 1，这是优质企业估值的底部区域，左侧建仓的时机，要开始乐观起来。

选股思路不变；仍需警惕三大产业链可能面临的风险

选股思路依然是：医疗服务产业链、创新药产业链和一致性评价产业链。需要提醒这三个产业链可能面临的风险：医疗服务最大的风险就是消费能力的降低，从非必须消费（可选医疗服务）到刚需（必须医疗）的消费能力减弱。医药零售行业是逻辑最顺的，处方外流、医保支付体系建立和并购，需要关注的是一级市场由于资金不足带来的估值下滑冲击到二级市场。创新药担心的是，外资新药大量进入医保后对国内创新药产业的冲击。此外，目前创新药的估值偏贵，一级市场行业估值的下滑也是担忧的因素。一致性评价本质是传统的制造业，估值很难高起来，进口替代是最大政策红利，但由于后来者使得价格体系逐年下滑，所以很难赚估值的钱，赚利润增长的钱为主。

重点推荐：九州通、东诚药业、鱼跃医疗、乐普医疗、白云山、我武生物、京新药业和一心堂等。

风险提示：消费能力降低；竞争加剧；创新药一级市场估值下滑。
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医药生物行业周报：27.8倍的估值，或许是左侧布局的起点

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