天风食品饮料刘鹏团队国企改革研究报告合辑：改革提高企业核心驱动力——市值和回报率提升的内在动力

1218 彰显发展信心，十三五目标有望提前实现根据今年五粮液 1218 经销商大会传达的信息，公司 2018 年及十三五经营规划为：1） 2018 年收入指引 400 亿元（其中系列酒突破 100 亿，华中市场突破 100 亿），同增超过 30%，五粮液品牌投放量将达 2 万吨； 2）十三五规划集团收入达到千亿，酒业贡献 600 亿元（五粮液 400 亿元、系列酒 200 亿元）。由此看来， 2020年集团的千亿目标、公司的 600 亿目标均有望提前实现，为五粮液的新征程开了好头。我们预计公司 2017 年营收有望突破 300 亿元。

国企改革彰显“ 涅盘重生” 之心，静待辉煌之时唯有打破国有体制机制束缚，提高人员激励，才能保证在行业中立于不败之地。公司定增计划于今年 11 月尘埃落定，员工积极性被盘活，经销商利益被优化；通过加大执行“ 百城千县万店” 工程、试点“ 五粮 e 店” 、进行物流改革等措施，不断进行渠道下沉；薪酬制度上将进行全新的大改革，明显提升员工收入水平，要特别强调收入和贡献密切挂钩，将多向生产一线、营销一线人员倾斜。国改在稳步推进中，内部治理改善、经营效率提高、渠道利益优化的正向循环助力公司不断实现新目标。

核心观点重申，上调 18-19 年业绩按照公司规划，我们维持 18 年-19 年营业收入增速至 28%、 27%，净利润增速分别至 40%、 35%。 2、结合历史水平、提价预期、产品结构优化三个方面，毛利率仍有提升空间。 3、改革节奏明快坚定不移，激活人员积极性，渠道执行力改善，
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天风食品饮料刘鹏团队国企改革研究报告合辑：改革提高企业核心驱动力——市值和回报率提升的内在动力

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