航空航天2018年第36周周报：板块中报业绩向好，看好飞行器产业链

关注军工板块投资机会，飞行器产业链是首选。本周上证综指下跌0.15%，创业板下跌 1.03%，国防军工指数上涨 2.13%，跑赢大盘 2.28个百分点，排名第 2/29。我们建议关注军工板块投资机会，飞行器产业链依然是首选：一方面，军工基本面边际改善确定性高，预计 2018年军工行业整体增速有望超过 15%，且未来三年向好；同时，8 月31 日美、日航母在南海举行军演（新浪军事报道），再次增加地区紧张度，印证大国博弈、军工崛起长逻辑。另一方面，军品定价改革和院所转制等军工改革有望迈出实质性步伐，提升军工投资情绪。目前板块估值（42 倍）和基金持仓均（4.3%）均降至 2010 年以来低位，目前配置收益风险比较高。

板块中报业绩向好，印证基本面改善逻辑。由于军改影响，2017 年军工行业整体增速趋缓，伴随着军改结束，军工订单开始逐步恢复，2018 中报开始有所体现。上半年，国防军工板块实现营收 3956 亿元，同比增长 18% （+14pp）；归母净利润 219 亿元，同比增长 17% （+1pp）；其中，国企军工营收 2639 亿元，同比增长 14% （+16pp），净利润 133亿元，同比增长 16% （+1pp），民参军营收 1317 亿元，同比增长 25%（+5pp），净利润 86 亿元，同比增长 19%（+0pp）。分板块来看，信息化（+32%）和航空板块（+23%）营收增速较快，信息化（+30%）和材料及加工（+19%）板块净利增速较快。

关注定价改革和院所转制进展。1）军品定价改革有望逐步提升主机厂利润率水平，重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会，首选主机厂。2）首批 41 家院所改制试点有望于 2018 年完成改制，第二批试点与上市公司关联度有望提高，综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性，我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象，推荐航天电子。

投资主线：1）军品定价改革+基本面改善首先兑现+股权激励，重点推荐军品总装厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2）估值相对较低+基本面改善下半年逐步兑现，重点推荐军品零部件供应商：航天电子、中航光电、航天电器、中航电子（受益）。3）提供核心军品+产品应用下游中长期增长确定的优质民参军企业：光威复材（受益）、菲利华。
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航空航天2018年第36周周报：板块中报业绩向好，看好飞行器产业链

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