媒体Ⅱ行业：“取消线上票补”和“限制服务费”对电影行业的影响分析

报告要点

本周核心观点和个股推荐

本周核心观点：上周出版板块个股相对收益明显，我们 7 月份最早专题解读《如何看待 PB 为 1 的出版公司》。当前时点，我们仍强调精选“商业模式简单、现金流与业绩为王”的传媒龙头。

游戏方面，我们重申游戏版号开启时间尚不明确，版署归到中宣部，同时对网络游戏实施总量调控，腾讯、网易两家精品大厂手游每年约在 40 款，腾讯 6 星级手游在 15 款左右， A 股二线厂商一年手游数量约在 10-18 款，头部产品未来有望拉长生命周期，头部公司有望提升市占率，挤压过去激进政策的小厂，同时联运平台价值可能弱化。

重点个股跟踪：

芒果超媒：我们认为，公司短期内业绩受到内容确认的影响，但中长期仍看好公司的平台属性，公司存货的大幅增长也彰显了丰富的内容储备，下半年公司精品内容集中上线，《爸爸去哪儿 6》延播非政策性原因，预计也会尽快上线。

视觉中国：受相关媒体报道影响，近期大幅回调，我们认为，公司中期企业客户延续高增，长尾流量有望高速拓展。公司的核心图片业务收入仍旧保持 30%以上的增速，毛利率与去年一致，稳定在 64%的水平，收入稳健增长下净利润增速超过去年同期。

分众传媒：中长期看仍是传媒细分领域的绝对龙头，考虑到扩屏成本主要计入下半年，下半年业绩增速有所放缓。但阿里 150 亿战略入股分众，未来公司将与阿里在广告系统服务、人脸识别技术、 OTT 智能电视广告等领域开展深度合作。新潮影响有限，资源数量与资金状况均与分众有较大差距，公司媒体资源的迅速扩张将对冲毛利率下滑的影响，短期无惧竞争扰动。

本周专题： “取消线上票补”和“限制服务费”对电影行业的影响分析票补方面有望叫停，影院影投公司不得分配手续费，手续费不高于 2 元，票务平台和院线影院的结算周期缩短、数据打通时间实时接入。我们认为新政策或将对在线票务平台的话语权有一定冲击，利好大会员体系下的万达电影，长期有利于行业回归本源

风险提示： 1. 传媒行业发展不及预期；

2. 传媒行业政策风险。
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媒体Ⅱ行业：“取消线上票补”和“限制服务费”对电影行业的影响分析

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