匿名人员
2018-9-25 00:47
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动力煤价格短期波动，关键仍在估值提升
本周动力煤价格稳中偏弱，据 Wind 数据，截至 7 月 13 日秦皇岛 Q5500动力煤平仓价报收于 671 元/吨，周环比下降 7 元/吨。产地方面，据煤炭资源网，山西、陕西等局部地区价格均有 5 元/吨左右的下跌。
受南方台风带来的强降水天气影响，本周需求略微下降。 据 Wind 数据，本周六大电厂的平均日耗量为 72.80 万吨，环比下降 4.25 万吨/天，相较于去年同时期高出 5.52 万吨/天。
日耗下滑导致电厂采购放缓，库存略升。 据 Wind 数据， 7 月 13 日秦皇岛港库存 692.5 万吨，周环比上涨 28.5 万吨；六大电厂库存 1508 万吨，周环比上涨 18.24 万吨，库存可用天数为 20.43 天，环比增 1.26 天。但随着旺季的到来，日耗有望继续上调，库存水平有望不断下降，价格也有望随需求改善而上涨。考虑动力煤传统旺季价格上涨确定性较强，我们认为库存无需过度担忧。
动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动，而在于估值的提升，在于整个价值体系的重新发现。 目前动力煤供给端的增速有限，在排除掉基数调整的影响后，实际供给紧增长 0.05%（国家统计局调整了 2017 年产量基数），而需求端即使在最悲观的假设下，增速也将高于供给端， 供需缺口拉大， 预计煤价中枢将稳定上移，因此短期煤价的涨跌无需过度关注，估值提升的行情将是主逻辑， 看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。
炼焦煤价格稳定
本周炼焦煤价格稳中有降， 据 Wind 数据， 本周京唐港主焦煤价格为1760 元/吨，与上周持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西、河北唐山等地精焦煤价格略有下降，降幅 5~30 元/吨不等。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于 190 美元/吨，环比下降 13 美元/吨。下游方面，据 Wind 数据，天津港一级冶金焦价格本周报收于 2300 元/吨，周环比下降 100 元/吨。 焦化企业开工率稳中微涨，钢厂焦煤库存可用天数基本稳定在 14 天左右，本周环比下降 0.1 天。 推荐焦煤行业相关标的：雷鸣科化， 公司股权收购已获证监会有条件通过，有望转型为焦煤股，目前仅 7 倍 PE 为焦煤行业里最低，估值修复可期。
焦炭在环保压力下开始去产能，行业景气度提升焦炭行业正在面临不断升级的环保压力， 将迫使行业进行去产能。根据 Mysteel 数据，截止 2017 年底，焦炭总产能约 6.5 亿吨。据 Wind 数据， 2017 年焦炭产量为 4.3 亿吨，产能利用率约为 66%。而据 Wind数据， 2016 年下半年以来，焦炉开工率最高为 86.21%，开工率到 80%左右的水平后就比较难以提升，因此我们推断，焦化行业的实际产能利用率可能高于 66%，即焦化行业过剩的情况可能并不及预期中的严重。
上周《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 出台，焦炭的限产范围由之前的“ 2+26 城市”扩大至京津冀及周边地区，山西省、 山东省、河南省不分地域以及长三角地区和汾渭平原， 而根据各市区统计公报，《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中重点区域的 2017 年焦炭产量合计占比超过全国总产量的 50%。《行动规划》开始实施后，焦化行业将面临供给收缩的局面，将利好焦炭价格。 推荐焦炭行业相关标的为：金能科技、陕西黑猫、开滦股份、山西焦化等。
风险提示： 宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌。
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