纺织服装行业周报：专卖店提升空间大，服装家纺长期逻辑确定性高

一、本周行情回顾

本周上证综指/纺织服装板块/服装家纺板块/纺织制造板块涨幅分别为-0.07%/0.53%/-0.42%/2.26%，纺织服装板块涨幅在 28 个申万一级行业排名第 14，服装家纺板块/纺织制造板在 103 个申万二级子行业排名第 53/9。

二、专卖店长期提升空间大，持续布局品牌、效率溢价龙头

1、专卖店提升空间大。服装专卖店单店面积、店效、平效仍有较大提升空间， 2016 起复苏。 ①国内专卖店占比仅美英日 1/2 到 1/3。 ②美、英服装专卖店单店面积相当于我国 4、 2 倍。③美英日店效、坪效分别为我国 3-9、 2-4 倍。服装专卖店 2016 以来量、质齐升。 ①量，专卖店数 7 年复合增速超美英日约 10pct， 2013 后专卖店面积增速超过店铺数增速。②质， 2016 年起受单店面积提升带动，店效快速反弹并逐年提升，坪效长期维持正增长。

2、下游：服装家纺长期逻辑确定性高，步入复苏，效率、品牌溢价龙头先行。消费回暖，持久性无虞。①线上自 2016年 3 月、线下自 2017 年 3 月复苏明显。②工企利润增速维持高位，将持续推升 1-1.5 年后居民收入致同期消费提升，复苏持久性无虞。服装具备流量属性，消费升级核心板块。行业天花板高/具备流量属性且为消费升级主打标的/线下购物中心、百货最主要品类之一/电商红利最主要享受者之一/龙头品牌、效率壁垒明显显现/多品牌大势所趋。家纺进入良性循环。产品标准化电商红利更突出/处于地产后周期同时受益酒店数提升/环保趋严、渠道出清小企业，龙头品牌、效率溢价显现/“大家居”启航打开行业天花板。

3、上游： 80 万吨进口配额及加征关税两因素博弈，棉价仍面临上行压力。棉价短期承压： ①6 月起抛储参与企业限制叠加 80 万吨滑准税配额致棉价下跌。②7 月 6 日起部分产品加征 25%关税，棉价再次面临上行压力。长期趋势向上： ①纺织制造及棉纺围绕棉价等主要原材料价格弱周期波动且周期向上。②国储棉库存望见底，轮入预期高，供给缺口大。③全球棉产量望下滑，库存消费比快速回落。投资策略：持续关注大众品牌服饰龙头海澜之家、森马服饰、太平鸟/多品牌高端女装龙头歌力思、安正时尚/高尔夫时尚服饰龙头比音勒芬/家纺龙头罗莱生活、水星家纺。同时基于下游需求旺盛，上游棉花供给缺口在致长期棉价提升，建议持续关注具有技术壁垒且网链业务高成长的全球色纺纱龙头白马华孚时尚，同时关注其他受益标的新野纺织、鲁泰 A、百隆东方。

三、风险提示：经济下行超预期，终端消费复苏不及预期。
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